后羿之翼
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（行业报告、投资策略等）20081015更新在197楼 由 后羿之翼 发表在HoopChina·股票区 http://nba.hoopchina.com
2008年2月28日 星期四 理财服务中心
核心券商晨会摘要
导读：
兴业研发中心晨会纪要
1、 兴业视点-主题投资：三通、创业板、医改
2、 房企IPO重新开闸点评
安信证券晨会
1、 浦发银行(600000)：再融资后丧失估值优势--浦发银行年报及近期走势点评（调低）
2、 健康元(600380)：健康元：酶法7-ACA 支柱产业 引领公司快速增长
国信证券-晨会报告
1、 五洲交通转债价值报告
2、 赣粤高速分离型转债定价报告
申银万国晨会纪要机构版
1、 化工行业2 月报：炼油压力较大 持续看好化肥板块
兴业研发中心晨会纪要
兴业视点-主题投资：三通、创业板、医改
中国铁建冻结资金31,264.97亿元，将于周五解冻。
点评：
1.短线反弹。周三招商银行非流通股解禁并未引发市场抛售，金融板块反而领涨，在一定程度上有利于市场做多信心的恢复。再加上中国铁建申购冻结资金3万亿将于周五解冻，“两会”将于下周一开始召开，都营造了短期较好的氛围。
2.压力仍在。周三成交金额1200亿元，比周二略有缩减，说明投资者态度依然比较谨慎。下周一中国平安有31.2亿限售股解禁，相当于目前流通市值的80%。
3.因此，我们建议，投资者采取防御型投资，回避不确定风险，同时，把握一些确定性的机会。之所以防御，在于是估值体系重建必然导致较大的震荡。之所以还能投资，是因为管理层发展资本市场的态度并没有改变、人口红利、内需扩大、产业升级等长期性、基本面因素也没有改变。
4.短期策略。首先，参与趋势确定的主题式投资。3 月是重要的政治月，两会以及台湾大选都在此期间进行。震荡中逢低吸纳与两会重要议题相关的主题概念，包括 “医改”受益股、大农业、创业板概念等，以及与台海关系密切相关的“三通”概念股；其次，把握静态低估值，关注跌出来的机会。以分析师一致预期的计算的2007 年市盈率和2008 年的业绩增长率，信托、银行、黑色金属、地产等行业，相对于其成长性，具有一定的估值优势，长线逢低买入。
兴业研发中心晨会纪要
房企IPO重新开闸点评
证监会发审委2008 年第24 次工作会议公告披露，本周五将审议杭州滨江房产集团股份有限公司的IPO 申请和华发股份的配股申请。
点评：
这是从去年10 月起证监会放缓房企融资流程后首次受理房地产公司的IPO 和配股申请，无疑将被视为房地产公司在A 股融资开闸的积极信号。联系到近期各大城市房价理性回归以及建设部副部长仇保兴对房价调控已经收到了初步成效的表态，我们认为监管层对房地产行业的高压态度有所转变，对于房地产公司的融资申请有望恢复到正常的审批轨道。
由于此前主要销售形势看淡和再融资受限两大因素导致了房地产板块估值下调，再融资开闸无疑将缓解其中的一种担忧，房地产板块走势将得到实质性的支撑。不过我们认为房地产板块整体性机会还有待于销售的回暖，我们认为可能的时点是在进入二季度之后。
我们重点关注的公司中，华发股份和冠城大通都将是房企在融资开闸的主要受益者，维持对华发股份和冠城大通的“强烈推荐”评级。
申银万国晨会纪要机构版
化工行业2 月报：炼油压力较大 持续看好化肥板块
投资评级与估值：我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3 年趋势性机会和纯碱行业08 年的较高景气度，对于石化行业是中性看法。维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。
关键假设点：成品油价格上调或者接轨短期内很难实现；国际农产品牛市；纯碱行业产能扩张主要集中在09年。
有别于大众的认识：上市公司2 月份生产经营正常，但绝大部分产品的2 月份价格同比出现快速增长，环比小幅增长。其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势，有机硅经过前期的大幅下跌后自2 月份以来小幅反弹，目前产品销售价格已经达到25000 元/吨，但同比仍然出现下降，粘胶及氨纶等化纤产品价格继续走软。
整个化工类重点公司07 年度实现EPS 为简单平均值0.78 元/股，同比增长62.5%（按照可比口径测算），08年1 季度实现EPS 简单平均值为0.21 元/股，同比增长65%（按照可比口径测算），增幅较07 年上升2.5 个百分点。其中08 年1 季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08 年1 季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。
股价表现的催化剂：值得期待的08 年1 季度报告。
核心假设风险：市场整体估值下移带动化工板块估值降低；政府对于化肥的干预政策所带来短期波动。
安信证券晨会
浦发银行(600000)：再融资后丧失估值优势--浦发银行年报及近期走势点评
1、 考虑增发，浦发银行失去估值优势
在今天这个时点，大家对浦发银行的关注焦点显然不在年报，而在于争议颇大的再融资方案。董事会最终决议以不超过8 亿股的规模在未来一年实现a 股再融资，如果按照250-280 亿左右的融资规模计算，本次增发价格约在31-35 元/股。
包括07 年报10 送3 的派送方案，08 年公司股本总数将扩充至64.6 亿股，摊薄之后的08 年EPS 为1.6 元/股，08 年PE22 倍，08 年PB3.6 倍。
相比较其它银行股，浦发银行再融资后丧失了原有的估值优势。
2、08 年盈利的强劲增长依然在存在
之前市场看好浦发银行的理由，主要是在税改和高拨备的双重利好下，浦发有望成为08 年盈利增速最高的上市银行。今天来看，这个判断没有出现大的偏差。
3、悄然改变的是市场的态度
银行的高成长很大程度来自于一次性的税改利好，而并非类似招行的零售银行战略一般，具有长期可持续的基本面优势。进入2009 年后，它的盈利将恢复到一个行业平均水平（当然，作为股份制银行，它的盈利表现仍将一如既往的优于国有银行）。这让市场很难给出一个长期高于行业平均的估值水平。之前，介于08 年高成长的预期，市场曾将浦发银行作为投资的安全标的，再融资打破了这一避风港，浦发被迫站到第一线与同行进行估值比较，而这一次，它没有明显的优势。
我们调低浦发银行的评级至“增持-A”。
健康元(600380)：健康元：酶法7-ACA 支柱产业 引领公司快速增长
主业大幅增长创历史新高、投资收益丰厚。因公司前期发了业绩预告，故公司年报业绩基本符合预期：公司实现主营收入24.59 亿元，同比增长18.43％；实现净利润7.25 亿元，扭亏为赢（06 年公司因费用率高企、全额计提了1.28 亿元国债减值准备导致亏损4757 万元）；而剔除资产减值损失、股票投资及公允价值变动收益后的营业利润为4.11 亿元，同比增长约219.35%；每股收益1.19 元，其中药品及保健品经营性业绩为0.38 元；每股经营活动产生的现金流量净额为0.70 元，同比增长57.53%。业绩大幅增长的主要原因为：一是集团对销售管理体制进行革新，主营收入增长较快，同时三项费用率大幅下降至34.53%，下降了13.07 个百分点(其中销售费用率同比下降了9.49 个百分点)，公司主业赢利能力大为提升，超过了2001 年的历史最高水平；二是公司证券市场收益大幅增加；三是增持丽珠股权且丽珠07 年业绩大幅增长所致。同时公司公布了利润分配预案，向全体股东每10 股送8 股并派发现金股利1 元(含税)。
药品及保健品收入、利润均稳步增长，符合预期。公司药品及保健品收入、营业利润均呈稳步增长态势：其中控股子公司丽珠集团因中药、促性激素、原料药、诊断试剂的增长较快，使主营收入增长约13%，对健康元的主营业绩贡献为11,865 万元，增长约386%。全资公司海滨制药的碳青霉烯类抗生素原料及制剂价格虽有所下降，但公司通过扩大销售，使收入同比增长约44%，实现营业利润5,571 万元，同比基本持平；公司的保健品及OTC 产品的收入恢复性增长约24%，实现营业利润6,908 万元，扭亏为盈。为焦作健康元供电配套的参股公司金冠电力为公司贡献投资收益1,867 万元。
酶法生产7-ACA 将成为公司08 年新的盈利增长点。全资公司焦作健康元的酶法生产7-ACA 项目07 年下半年已投产，共产销108 吨，由于按新会计准则一次性摊销开办费用，使焦作健康元07 年亏损3,232 万元，实际07 年四季度公司已开始盈利。7-ACA 目前产能约500-600 吨，均优先供应丽珠集团生产自用，预期08 年8 月达产至1000吨规模，富裕产量将对外销售。公司是国内唯一成功用酶法生产7-ACA 的企业，具有较高的技术壁垒、明显的低成本及环保优势，08 年7-ACA 预期会给公司带来良好的经济效益。
维持“增持-A”的投资评级，调高12 个月内目标价至32 元。我们调高对公司08、09 年的业绩预测，即08、09年EPS 分别为1.00 元、1.20 元，不含股票投资收益的EPS 分别为0.80 元、1.00 元。按照09 年公司主营业绩__1.00 元计算，参考综合性药企的平均估值，我们给予公司32 倍PE，则12 个月内合理的目标价为32 元，维持“增持-A”的投资评级。
国信证券-晨会报告
五洲交通转债价值报告
评论：
公司基本面分析 公司主营业务为从事广西区内公路、桥梁、站场、港口的建设、经营管理。本次募集资金总额为5.4 亿元，所募集资金净额5.3 亿元将全部投入筋竹（粤桂界）至岑溪公路项目。本次可转债发行将充实公司资金实力，有效降低项目建设的资金成本，降低公司财务费用，提高公司盈利水平。本次募集资金投资项目的顺利实施将进一步提高公司高速公路资产在路桥资产中的比例，提升公司在高速公路行业的市场地位，增强公司的综合竞争力转债条款点评 五洲转债的票面利率与近期发行的转债相比较低，利率补偿也不是太高，在不断加息的市场环境下降低了债券价值。回售条件较为苛刻，但基本处于正常情况。债券部分由银行担保，对纯债价值提供了一定的支撑。初始转股价格仅有0.1%的溢价率，基本与股价持平。从整体上来看，五洲转债的条款相对于已经发行的转债而言较差。
价值分析 五洲交通可转债未来5 年内现金流为1.3、1.5、1.7、1.9 和105 元。债券部分由银行担保，参考交易所5 年期固定利率AAA 级企业债，取6.3%为到期收益率，对应的纯债价值为82.81 元。
根据现有转债溢价率水平估计五洲转债价值的大致范围。以2 月26 日五洲交通收盘价9.94 元计算，此价格下转债的转换价值为98.03 元。参照已上市转债参数，估计五洲转债的转换溢价率在25%-30%左右的可能性较大，此时对应的转债价值在130.71至140.04 元之间。
一级市场策略 在一级市场上申购五洲转债有两种策略：持有正股进行配售或者网上网下申购。
如果五洲转债的价格在130.71 到140.04 元之间，持有正股配售转债的收益为每股0.31 元到0.4 元之间，相当于2 月26 日五洲交通收盘价的3.09%到4.03%左右。现在持有五洲转债的投资者可以积极参与配售。但近期正股波动较大，此收益率相对股价波动而言有限，因此建议现阶段买入正股参与配售的投资者谨慎参与。
五洲转债的发行规模较小。根据已发行转债的情况，我们估计网上有效申购资金在10 亿到30 亿之间，网下有效申购资金在150亿到400 亿之间。假设原股东实际认购比例在80%左右，则对应的中签率在0.43%到1.17%之间的可能性比较大，收益率在0.133%到0.466%左右，其简单年化收益率高于目前7 天回购利率4.19%的水平。但近期市场不少资金集中于一级市场，中签率有较大不确定性，建议投资者谨慎参与申购
赣粤高速分离型转债定价报告
评论：
纯债价值 赣粤高速分离型可转债债券部分的期限为6 年，票面利率为0.8%，由银行提供担保。参考近期交易所6 年期固定利率企业债和市场上现有分离债存债的到期收益率，我们估计赣粤转债的收益率在6%到6.2%之间的可能性比较大，对应的纯债价值在73.61 到74.43 元之间。
权证价值 参考权证市场上现有几个品种的波动率和溢价率，我们估计赣粤CWB1 的隐含波动率在90%到110%左右的可能性比较大。按照2 月26 日赣粤高速的收盘价16.56 元计算，权证价值在7.18 到8.74 元之间，对应的溢价率70.09%到79.52%之间。
风险提示 未来股票市场走势不甚明朗，正股股价下跌将直接降低权证价值。此外，按照正股16.56 元计算，如果赣粤CWB1定价在8.82 元以上，溢价率将大于80%，高于市场上绝大多数认购权证。因而权证存在一定的风险，建议投资者谨慎参与。
2008年2月28日 星期四
兴业研发晨会纪要
n 张忆东 李彦霖 策略研究员
主题投资：三通、创业板、医改
中国铁建冻结资金31,264.97亿元，将于周五解冻。
点评：
1.短线反弹。周三招商银行非流通股解禁并未引发市场抛售，金融板块反而领涨，在一定程度上有利于市场做多信心的恢复。再加上中国铁建申购冻结资金3万亿将于周五解冻，“两会”将于下周一开始召开，都营造了短期较好的氛围。
2.压力仍在。周三成交金额1200亿元，比周二略有缩减，说明投资者态度依然比较谨慎。下周一中国平安有31.2亿限售股解禁，相当于目前流通市值的80%。
3.因此，我们建议，投资者采取防御型投资，回避不确定风险，同时，把握一些确定性的机会。之所以防御，在于是估值体系重建必然导致较大的震荡。之所以还能投资，是因为管理层发展资本市场的态度并没有改变、人口红利、内需扩大、产业升级等长期性、基本面因素也没有改变。
4.短期策略。首先，参与趋势确定的主题式投资。3月是重要的政治月，两会以及台湾大选都在此期间进行。震荡中逢低吸纳与两会重要议题相关的主题概念，包括 “医改”受益股、大农业、创业板概念等，以及与台海关系密切相关的“三通”概念股；其次，把握静态低估值，关注跌出来的机会。以分析师一致预期的计算的2007年市盈率和2008年的业绩增长率，信托、银行、黑色金属、地产等行业，相对于其成长性，具有一定的估值优势，长线逢低买入。
n 张忆东 范妍 策略研究员
喜忧参半，美股收平；还富于民，港股大涨
道指涨0.07%，纳斯达克指数涨0.37%。
恒指涨3.24%，国企指数涨4.58%。
美国1月份耐用品订单环比下降5.3%，扣除飞机的非国防资本订单环比下滑1.4%。
美国1月新屋销售下滑至58.8万套。
美国住房企业监督局(OFHEO)在周三宣布即将取消对房地美和房利美的资产规模限制。
伯南克的证词显示，虽然通货膨胀高出联储的前期预期，但是由于经济放缓更为严重，联储仍倾向于降息。
欧元兑美元以1:1.51创下历史新高。油价创102美元的新高。
香港本地生产总值2007年4Q同比实质上升6.7%，第三季为6.3%。2007年本地生产总值同比实质增长6.3%。
点评：
昨日的消息好坏参半，美股因之收平。市场预期3月份可能会继续减息50个基点，带动股市走强。但是疲弱的经济数据，加之部分投资者获利回吐，给美股上行造成了一定压力。
耐用品订单的下滑也证实了美国经济走弱，因此，市场人士相应将美国1季度GDP预测由-0.1%下调至-0.3%。早先公布的地区制造业调查的时候，市场上就已经预料到美国耐用品订单可能会出现下滑。同时，大中小企业的财务状况紧缩状况也使其资本支出减弱。美联储的调查显示，由于信贷危机，金融机构都提高了贷款的审核标准以及贷款成本。
此外,新屋销售量创下1995年来的新低，而相当于9.9个月产量的库存是1982年以来最高的。贷款条件也紧缩削弱了人们的购房能力。正如伯南克所说“房地产市场还将在很长一段时间内困扰着美国经济”。
香港的GDP增长高于市场预期。消费支出和固定资产投资是GDP增长的主要动力。政府出台的减税政策和计划中的基础设施建设投资有助于稳定香港经济增长前景，消费者和投资者对香港的经济普遍感到乐观。
香港新财政预算案中有多项税务宽减措施，计划把盈余中的400亿元回馈市民，估计约140万港人受惠。新预算案主要包括：宽免上限5000元的四季差饷，宽减2007-2008年75%的物业税，公司利得税率下调1%，提高免税额等。
为继续推动发展旅游业，曾俊华还表示将在勾地表注入10幅土地，兴建不同类型酒店；并计划增加勾地表的土地至62幅，以增加供应量。
地产开发计划、降息及减税政策对地产、建筑和消费类股票构成利好。
n 徐静欢 郭锐 食品饮料行业研究员
五粮液（000858，￥36.45，强烈推荐）07年年报点评
公司今日发布年报，报告期内公司实现营业收入732855.58万元，同比下降了0.93%；实现营业利润218341.80万元，同比增长21.62%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）146892.07万元，同比增长25.83%；每股收益为0.387元，低于市场预期。
点评：
公司业绩低于市场预期主要是控量政策下五粮液系列酒严重缩量的结果。五粮液酒的经销商利润来源主要依赖于销量大吃返点，因此致使五粮液酒终端价格卖不高，而且窜货现象严重。公司07年对五粮液进行控量，希望做到顺价销售，并继续对产品结构进行调整，导致中低价位酒销量锐减。07年全年公司销售五粮液系列酒9.78万吨，同比下降了48.44%，使得公司07年营业收入同比下降了0.93%。
公司净利润增速高于营业收入增速的主要原因除了公司产品结构调整造成的综合毛利率上升外，由于大量低档酒被缩减，节省了较大一笔销售费用，导致报告期内公司销售费用率为10.68%，同比下降了2.91个百分点。
此外年报中，公司披露，将在三年内逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，逐步解决关联交易问题。
预计公司08、09、10年的EPS分别为0.56、0.78、1.03元。考虑到公司可能会在08年完成股权激励，以及未来三年内逐步推进整体上市进程，维持公司长期“强烈推荐”的投资评级。
n 王唏 李劲松 医药行业研究员
健康元（600380，￥26.55，无评级）年报，投资带来业绩大幅增长
健康元发布2007年年报，公司实现营业收入249856万元，同比增长15.65％；主营业务贡献营业利润21462万元，更主要的是公司在证券投资方面获得较大收益，带动净利润增长1047％，达到72507万元，每股收益1.19元。
点评：
公司主营业务包括：保健品及OTC；原料药和化学制剂；对丽珠集团的投资等。公司年报显示，保健品及OTC受益于公司的营销改革，经营效率大幅提高；海滨制药公司实现营业利润5571万元；丽珠集团对公司贡献净利润22208万元；焦作健康元亏损3232万元，但第四季度开始逐步盈利。公司利润的主要来源是证券投资收益，其中交易性金融资产投资收益达到32895万元，可供出售的金融资产投资收益12286万元，交易性权益工具投资带来的公允价值变动损益32587万元，总计占利润总额的66％。扣除投资收益，公司主营业务贡献的利润对应目前股价，估值水平较高，因此仍然给予“无评级”。
恒瑞医药（600276，￥51.69，强烈推荐）年报点评
公司公布年报显示实现营业收入19.59亿元，营业利润5.11亿元，净利润4.13亿元；分别同比增长36.41%、76.79%、99.51%。实现每股收益0.96元，同比增加99.52％
公司的分配预案为10股派1元（含税），送红股2股；分配后尚余5.33亿元未分配利润结转以后年度分配。
点评：
股票投资是业绩远超预期的主要因素。公司实现的主营利润为3.67亿元，同比增加36.55%，基本实现了与主营收入同比增加。2007年公司利用自有闲置资金进行了新股申购等股票投资获得投资收益和公允价值变动收益合计约1.4亿收入，占营业利润27.6%，约合每股收益0.22元。扣除投资收益后，实现的每股收益约0.74元基本符合我们的预期。
四季度营业收入增速加快但是主营利润下降。四季度公司单季实现的主营收入约为5.7亿元，同比大幅增加49.34％；增速较前三季度大幅增加了17.14个百分点。但是单季实现的主营利润仅为4600万元，同比增加为-31.12％。其中公司的三费较去年同期大幅增加1.64亿元是主要因素，其次是单季录得资产减值1721万元。这些因素提示公司的盈利能力尚有改进空间。
主营收入出现逐渐加快的趋势。经历了2004、2005年公司主营收入停滞的情况下，2006年主营收入同比增幅达20.62%，2007年更是高达37.77％，出现了逐渐加快的趋势。主营收入的增加主要在于公司的主力品种艾力、艾素仍然保持了较高增速，新的品种诸如来曲唑等大幅增加。未来在一品两规、行业规模集中度不断提高、市场逐渐规范等机遇下公司将有望保持30%左右的高增长。
新产品有望成为新的成长点。公司的非抗肿瘤药物中存在着不少具有很大市场潜力的品种，其中造影剂碘氟醇和麻醉药七氟烷作为独家品种产品的竞争力较强。公司计划在今年开始全力推广这两个品种的，我们认为公司的销售体系完善，在仿制药的市场推广上具有强大的实。因此今年这两个品种有望迅速放量增长，成为公司新的增长点。
研发已成公司核心竞争力。2007年研发投入1.6亿元，占销售收入的比重约为8.42%，其投入水平已经达到了国际创新药厂的平均水平。高投入换来了是在创新药物研发上的不断突破。去年获得国内专利6项并且已经提交了PCT国际专利8项。国家一类新药艾瑞昔布、卡曲沙星已经进入了三期临床试验，预计明年即可上市。
国际化不断推进。公司的战略目标是实现创新型的国际药企，因此公司逐步推进国际化进程。目前公司成立了专门的药证部，在专业咨询公司的指导下进行制剂和原料药的FDA认证。据公司介绍，由于制剂车间和大浦的原料药生产基地均为近年新建的生产车间，因此标准较高，通过FDA认证的可能性很大。我们认为与其他原料药企业转型不同的是公司的制剂和原料药出口并不能提升盈利水平，但是增强了公司的盈利能力，并且为未来的创新药物出口打下基础。
业绩预期：预计公司2008、2009年的每股收益约为1.3元、1.7元。公司的成长性显著，并且作为国内少有的创新型药企具有长期的投资价值，我们维持强烈推荐的评级。
n 黄挺 医药行业研究员
科华生物（002022，￥38.40.强烈推荐）2007年业绩快报
公司公布了2007年未经审计的财务数据，实现主营收入39909.6万元，同比增长17.27%；实现利润总额14595.05万元，同比增长55.68%；实现净利润11799.73万元，同比增长58.57%；实现每股收益0.56元。
点评：
公司的业绩与我们的预测基本相符（0.55元），公司经营业绩增长的主要原因是公司诊断试剂和检验仪器产销量稳定增长；同时得益于投资收益的增加，以及执行新会计准则后长期股权投资借方差额不再摊销等因素的推动，公司净利润将实现了更快的增长。我们预测公司08、09年每股收益0.80元、1.10元，维持长期“强烈推荐”评级。
华兰生物（002007，￥50.91.推荐）2007年业绩快报
公司公布了2007年未经审计的财务数据，实现主营收入35113.78万元，同比增长-1.09%；实现利润总额12820.49万元，同比增长41.22%；实现净利润12042.93万元，同比增长52.18%；实现每股收益0.55元。
点评：
公司的业绩与我们预期一致，公司业绩大幅增长主要受益于血液制品行业的高景气。我们判断行业在供严重低于需的背景下，未来几年仍将维持景气度。而华兰生物作为血液制品行业的龙头企业，在政府严格监管的情况下，更为受益。此外，公司的疫苗也将在今年上市，增厚公司的利润。在不考虑疫苗贡献的情况下，我们预测公司08、09年每股收益0.92元、1.38元，维持“推荐”的评级。
n 王倩 银行行业研究员
浦发银行(600000, ￥40.62，推荐)年报及事件点评
公司公布2007年报，07年实现利息净收入242亿元，同比增长36%，实现拨备前利润142亿元，同比增长%，净利润54.99亿元，同比增长63.86%，每股净收益1.263元。
公司公布2007年预分配方案，每10 股派送红股3 股、现金股利1.6 元人民币（含税），按现有43.55亿总股本计算，共派送13.06亿股以及6.97亿元现金红利。
公司公布再融资方案，拟公开增发不超过8亿A股，用以补充核心资本。
公司监事会同意，打包处置本金20亿元左右的不良资产。
点评:
盈利稳健增长，基本符合预期。2007年公司的贷款余额增长19.54%，存款余额增长27.99%，净息差提升20%至3.66%，规模和定价的持续扩大带来利息净收入较快增长。公司中间业务收入快速增长，同比增长98.59%，占比与去年相比提升10%至4.41%，成本收入比持续下降，拨备支出略低于预期，有效税率较前3季度下降2.6个百分点。
买入返售业务和资金业务得到加强。与3季末数据比较，公司减少了交易性资产余额，拆入资金余额上升50%，资金业务加强，买入返售类资产余额达到810亿元，是年初余额的5.9倍，对于短期资产配置的积极调整，有效提高了资产收益水平，也是公司今年全年净息差大幅提升的原因之一。
增发及派送摊薄股东权益。公司目前总股本43.55亿股，流通股35.38亿股，共派送13.06亿股以及6.97亿元现金红利。如果按8亿股增发方案计算，增发对现有股东持有权益摊薄14%，配送及增发后总股本为64.61亿股，股本扩大48.36%。
资本充足率提升助跑未来规模扩张。由于公司于2007年12月28日发行了60亿元的人民币次级债用以补充附属资本，同时资产规模自3季末增长8%，资本充足率和核心资本充足率分别为9.15%和5.01%，较3季末分别提升0.69%、下降0.02%。按公司计划融资数量上限8亿股以及除权后股价计算计算，公司增发将补充核心资本约250亿元，预计08年底资本充足率将提升至15%左右，按我们预期的公司年扩张速度，不包括或有的额外收购，2010年底之前能维持8%以上资本充足水平。
打包出售计划将进一步降低不良贷款余额。公司资产质量持续优化，期末的拨备覆盖率达到191%，不良贷款率为1.46%，分别较3季末上升31.4%，下降0.15%。不良贷款余额为80.23亿元，计划打包出售约1/4不良贷款，将进一步优化公司的资产质量。
长期维持“推荐”的投资评级。我们看好公司未来高质量下的稳健增长能力，按最新股本调整了对2008年、2009年、2010年每股收益为1.78元、2.42元、3.07元，每股净资产9.85元、12.03元、14.80元，未来3年净利润增速分别为110%、36%、27%，维持“推荐”的长期投资评级。
n 王嘉 房地产行业研究员
冠城大通（600067，￥18.63，强烈推荐）调研信息速递
我们与部分机构客户于27日调研了冠城大通，与公司副总等高管进行了交流。
点评：
公司08年项目结转进度仍较为乐观，漆包线业务产能将继续增加，盈利能力有望探底回升。如果公司08年顺利完成增发，并获取北京、深圳等地的优质项目，则高速增长有望持续到2010年之后。
公司08年主要结算项目包括太阳星城F区的8号楼约5.8万平米，冠城名敦道B2和B3号楼约9万平米，桂林清秀庭院4.88万平米和衡阳朱陵阁项目0.78万平米，此外冠城名敦道项目的soho和酒店式公寓以及南京项目也有望贡献部分结算收入。保守估计公司08年结算面积约23.5万平米，结算金额33.8亿。
伴随马尾2万吨漆包线产能在08年充分释放，以及福州福马路基地逐步搬迁到马尾基地，公司实际产能将在08年进一步提升，两部分产能的整合将使得成本费用率将有所下滑。另一方面，伴随近期白色家电开始涨价，漆包线提价的空间也将有所拓展。预计08年漆包线业务的盈利能力将恢复性增长。
由于本周五开始，证监会对房企IPO和配股审批开始恢复，冠城大通增发近期获得批准的可能性增大。如果增发顺利实施，将有利于公司在深圳和北京新增50万平米以上的优质土地储备，为2009年以后的高速增长打下基础。
上调公司08、09年EPS至1.38元和2.57元，维持“强烈推荐”评级。
房企IPO重新开闸点评
证监会发审委2008年第24次工作会议公告披露，本周五将审议杭州滨江房产集团股份有限公司的IPO申请和华发股份的配股申请。
点评：
这是从去年10月起证监会放缓房企融资流程后首次受理房地产公司的IPO和配股申请，无疑将被视为房地产公司在A股融资开闸的积极信号。联系到近期各大城市房价理性回归以及建设部副部长仇保兴对房价调控已经收到了初步成效的表态，我们认为监管层对房地产行业的高压态度有所转变，对于房地产公司的融资申请有望恢复到正常的审批轨道。
由于此前主要销售形势看淡和再融资受限两大因素导致了房地产板块估值下调，再融资开闸无疑将缓解其中的一种担忧，房地产板块走势将得到实质性的支撑。不过我们认为房地产板块整体性机会还有待于销售的回暖，我们认为可能的时点是在进入二季度之后。
我们重点关注的公司中，华发股份和冠城大通都将是房企在融资开闸的主要受益者，维持对华发股份和冠城大通的“强烈推荐”评级。
n 裴力军 郑方镳 化工行业研究员
华星化工（002018，43.00元，强烈推荐）：踏上高成长之旅
华星化工公布2007年年报，实现营业收入84833万元，同比增长93.09%；利润总额8003万元，同比增长108.78%；净利润6820万元，同比增长150.60%；按照12558万股的最新总股本计，实现每股收益0.54元。
公司的2007年度利润分配预案为每10股转增3股，派发现金股利1.00元（含税）。
点评：
草甘膦业务主导华星业绩的高增长。2007年，华星化工草甘膦业务收入为59077万元，同比增长228%，毛利达到16251万元，同比增长400%。来自草甘膦业务的收入和毛利分别占营业总收入和毛利的69.83%和84.85%。由于布局得当，华星化工是本轮草甘膦牛市中受益最为明显的企业。
由于南涝北旱的自然灾害等原因的影响，华星的杀虫剂等农药业务2007年处于暂时性低迷。随着不利因素的消除，华星除草甘膦之外的其它农药业务也将重新步入增长之路。
从04年以来，公司的销售和管理费用基本保持平稳下降的趋势，反应了华星的管理水平和良好的成本费用控制能力。而华星在2007年度共投入技术研发等项开支2,800多万元，占公司营业收入的3.30%以上，说明对成本费用的控制无碍于华星为未来发展而进行的大力投入。
我们预计，华星化工08年的盈利水平将继续呈跨越式增长之势。其原因在于公司草甘膦产能的提升和其它农药业务利润的大幅回升。长期看，灵活的机制、规范的管理、专注的研发投入和新品开发、高效的决策以及对人才的重视构成公司的核心竞争力，为华星的长远发展提供了有力保障。
根据草甘膦行业的新变化，以及公司经营上的进展，我们调高华星化工08、09、10年的EPS预测至1.60、2.05和2.41元，公司已踏上高成长之旅。维持“强烈推荐”的投资评级。
n 王雪峰 电子元器件行业研究员
拓日新能（002218，￥10.79，无评级）今日挂牌上市
公司是国内最大的一家非晶体硅薄膜电池生产商，主营太阳能应用品、非晶硅光伏电池及组件、晶体硅光伏电池和组件，公司最近三年收入复合成长率接近95%
我们认为非晶硅光伏电池将迎来长期高速成长。非晶硅光伏电池具有更好的弱光性能，并且价格低廉，是晶体硅光伏电池的良好补充。未来几年内增长速度将超过行业增速，预计到2010年，非晶硅光伏电池市占率有望从2006年的4.7%提升到10%。
公司在非晶硅电池业务方面具备两大核心竞争优势——完整的产业链和高达70%的设备自制率，大幅降低了生产成本，分析表明，公司通过自制设备可提高非晶硅产品毛利率10到14个百分点。
募集资金项目解决产能瓶颈，进一步提高竞争力。公司在手订单55MW，远大于现有产能，预计公司2008年陆续拿到非晶硅电池产品的UL等认证，募集资金项目逐渐达产将促进销量大幅增长。
预估公司2007年、2008年、2009年EPS分别为0.50元、0.83元、1.26元。公司三年净利润年复合增长率在50%以上，而且是国内稀缺的新能源品种，将享受更高的估值水平。我们认为公司可能享受很高的估值，分别给予08年、09年市盈率48.2倍、31.7倍，对应的合理价值40元。
莱宝高科（002106，￥34.00，无评级）发布2007年业绩快报
公司发布2007年的业绩快报显示，2007年全年实现营业收入56559.46万元，比上年同期增长16.13%；营业利润26669.99万元，比上年同期增长12.05%；净利润22994.40万元，比上年同期增长8.81%。
公司2007年业绩与我们此前的预期比较一致，我们最近一次报告中对公司2007年营业收入、营业利润、净利润的预测差异率分别为3.55%、-3.56%，-4.10%。
2007 年是公司募集资金投资项目的建设年，因此2007年收入没有明显增长，公司面对LCD产品市场需求旺盛和价格下降并存的趋势，通过调整产品结构、加强成本控制、积极开发新产品、新工艺，提升附加值较高产品的销售比例，毛利率仅下降了1个百分点。
2008年公司将进入收入快速增长期，募集资金项目中的TFT空盒项目将在上半年投产，我们对该项目进展维持乐观看法，维持对公司2008年、2009年每股收益分别为1.24元、1.58元的盈利预测，给予40元的目标价和“推荐”评级。
n 陈剑辉 交通运输行业研究员
时代新材（600458，￥15.20，推荐）年报点评：
桥梁支座给公司07年业绩带来高增长
07年公司实现主营业务收入71274.91万元，同比增长38.61%；归属于母公司所有者的净利润3484.35万元，同比增长48.39%。07年摊薄EPS为0.171元。
点评:
公司07年业绩增长主要来自桥梁支座。公司07年主营业务利润1.79亿，比06年增加了6000多万元。公司在07年3月中标武广线3.14亿元合同，07年完成额在1.5亿元左右。桥梁支座的毛利率高达37%，1.5亿的收入能贡献利润5500万元。桥梁支座贡献了近90%的业绩增长。
公司07年毛利率比06年提升了2.2个百分点，总体上自04年起维持着较高的毛利率水平。公司的经营模式其实是不断地以高毛利率的新产品来替代旧产品，从而维持较高的毛利率水平。公司06年毛利率比05年下滑了2个百分点，07年回到了05年的水平，总体上自04年起毛利率保持稳定，维持着近25%的毛利率水平。
下一代产品或在风力发电机叶片上。公司年报中提到，“2008年公司将借助各方面契机和优势，进军风力发电机叶片产业，并借此进入高分子复合材料领域”。 据我们了解，公司的风电机叶片主要是为株洲所风电整机配套，若研制成功，将继桥梁支座后成为公司新的利润增长点。
公司合理价值19元，维持“推荐”评级。预计公司08、09年桥梁支座收入分别为3亿元和4亿元，08、09年业绩为0.37元，0.53元，公司合理价值19元左右，维持“推荐”评级。
n 刘建刚 煤炭行业研究员
开滦股份（600997，￥39.10，推荐）：业绩略超预期 继续看好煤焦化一体化
开滦股份公布2007年报，实现营业收入547520万元，同比增长72.7％；归属于股东的净利润61850万元，同比增长26.7％；归属于股东扣除非经常性损益的净利润53988万元，同比增长10.95％；每股收益分别为1.10元（扣除非经常性损益的每股收益为0.96元），略超我们预期的1.08元。
点评：
我们认为，开滦股份营业收入和净利润均实现了快速增长。
煤炭方面，煤炭收入和毛利同比分别增长5.6％和-8.1％。若剔除煤焦之间的关联交易，则煤炭业务收入同比增长25％。就产量而言，受核定产限制开滦股份原煤和精煤产能基本持平，因部分精煤转为自供，故精煤收入下降。煤炭价格方面，2007年按折合原煤测算的价格约360元/吨，同比上涨39元/吨。
焦化方面，收入和毛利同比212％和796％，增长主要原因是产销量和价格齐升。其中，焦炭产销量同比分别增长156.9％和153.1％，迁安中化焦炭产量同比增长80％，中润化工新增焦炭产量91万吨。焦炭涨价207元/吨至1020元/吨，涨幅42％。
基于煤炭尤其是炼焦煤和焦炭业务处于景气周期，焦炭产量扩张能力强劲，且焦炭下游产品产能即将释放，在不考虑增发前提下，预计开滦股份2008年-2010年每股收益分别为1.58元、1.80元和2.04元，基于开滦股份在煤焦化等领域具有核心优势，故继续给予“推荐”评级。
n 孙朝晖 王强 钢铁行业研究员
安阳钢铁（600569，￥11.38，推荐）业绩符合预期
2007年公司实现营业收入267.72亿元，同比增长51.72 %；利润总额11.45亿元，同比增长53.53%；净利润10.91亿元，同比增长77.74%。每股收益0.54元，全面摊薄净资产收益率14.57 %，每股净资产3.17元。
点评：
公司业绩提升主要是以下原因：（1）公司产量增加。07年公司铁、钢、材产量分别达到560.83万吨、781.70万吨、656.66万吨，分别同比增长105万吨、186万吨，116万吨，（2）大力提高附加值高的板材产量。（2）技术改造投资国产设备所得税抵免增加，全年所得税费用仅6012万元。
公司第四季度率为4.4%，而前三季度的毛利率分别为11.25%、11.25%、9.28%，四季度毛利率大幅下降，表明公司受原材料上涨影响的还是较大的。公司长期协议铁矿石供应比例为38.85%，不是很高。
公司主要产品板材的毛利率为12.97%，远高于建材2.65%，钢坯3.42%的毛利率，实现收入122.59亿，毛利15.90亿元，占公司毛利的84%，为公司主要的利润来源。
08年公司的业绩增长主要来自于产量的增长。公司进行产品结构的调整，以附加值高的板材为主。08年公司350万吨热连轧项目将顺利达产，增加300万吨的板材。板材比例将从07年的45%提高到08年的65%左右。08年钢材价格受原材料和需求旺盛的影响，钢材价格将大幅上涨，特别是板材的价格，近期已大幅上涨。我们预计公司08年的业绩会有大幅提升的， 08年的每股收益为1.00元，给予推荐的评级。
n 雒雅梅 造纸行业研究员
博汇纸业（600966，￥23.91，无评级）年报点评
公司2007年实现主营业务收入31.7亿，同比增长19.75%，实现营业利润2.8亿元，同比增长24.38%，归属于母公司的净利润1.98亿元，同比增长34.7%.实现EPS0.69元，高于市场预期。主要原因是公司卡纸产品销量增加，文化纸价格提高及石膏护面纸投产形成新的利润增长点。
2007年度分配预案：每10股派发现金股利1元（含税），转增6股。
点评：
我们认为公司年报主要有三大亮点：
1、公司主业非常突出。主导产品为文化纸和白卡纸，产能分别为25万吨和20万吨，二者合计占当前总产能的60%。报告期内，销售收入合计占主营业务收入的75%，且毛利率均在20%左右，远远高于造纸行业整体13%的毛利率水平。主要原因是公司生产线技术先进，并且自产化机浆，具有一定的成本优势。
2、主要产品产销率业内领先。文化纸全年销售23.93万吨，产销率达到103.86%，白卡纸全年销售22.92万吨，产销率99.65%，箱板纸全年销售17.85%，产销率达到102.12%。主要得益于公司继续实施“额度授信”销售模式，销售状况良好，产品订单充足，主要产品库存合理，未出现积压情况。
3、15万吨石膏护面纸项目顺利投产形成新的利润增长点。报告期内，公司15万吨石膏护面纸项目的顺利投产，不仅使公司的生产能力达到了75万吨，而且实现销售收入2620.8356万元，毛利率为18.06%。目前项目运转正常，预计08年可达产。
从公司未来发展来看，首先，公司主导产品文化纸和白卡纸是我们未来最为看好的两个子行业。认为景气度最高、最能持续。文化纸主要受益于国家的节能环保政策，08年业绩将超预期大幅增长，上升周期可持续至2010年；而白卡纸主要受下游行业需求强劲的拉动，预计未来需求增速在11%以上。公司是国内主要白卡制造商之一，近年来不断向高端化发展，烟卡占全部白卡比重已达到65%，已成为国内最大的烟卡制造商。
其次，公司目前正在加快建设林纸一体化项目，募投项目9.5万吨化学浆预计08年4月份投产，届时将进一步降低公司生产成本，预计可使白卡毛利率由目前的约22%上升至28%。因此，我们对公司未来的发展持乐观态度。
n 王唏 李劲松 医药行业研究员
海正药业（600267,￥22.32，推荐）市场波动不改长期价值
公司股价近期出现了较大的幅度的波动，我们认为这些波动并没有改变公司战略转型带来的投资价值变化。
点评:
股价波动主要是市场行为。经过与公司管理层的沟通，目前公司的生产经营状况并没有发生异常状况，我们认为股价的波动主要是由于市场行为所引起。自2008年1月1日以来公司的股价上涨幅度超过20.66%，相比之下A股整体市场涨幅仅为-19.22%，差距约达40％。在本日调整之前，其涨幅差距更是高达50.31％。此次调整应当是短期涨幅过大引发的市场自我修正。
公司的长期投资价值并未改变。公司的长期投资价值在于1）未来产业升级带来的盈利和估值的双提升。2）国内制剂的快速增长和产品原料药产品结构调整带来的盈利能的提升。受益于人力成本、原料成本、环保成本等综合成本优势，全球的原料药和制剂的生产向中国转移的趋势愈加明显。其中制剂生产因为受到市场准入的限制盈利能力远远高于原料药产业。海正以其强大的研发能力、切实可行的战略规划、高度的国际化水平在由原料药向制剂转型过程中占据了领先优势。由于制剂产业的市场空间几乎十倍于原料药行业，未来产业升级带给海正的不仅仅是业绩增长，同时打开了企业成长的空间。国内制剂销售的不断扩大和原料药产品结构的调整则进一步带来业绩的稳定发展从而减少原料药价格波动带给公司业绩的下滑。（参见我们此前的《化学原料药产业升级报告I》和海正药业深度研究报告《三年不飞，一飞冲天》）
配股
代码 简称 配股比例 配股价（元） 配股申购日
080680 山推配股 10配1 7.62 2月21日至2月27日
700058 五矿配股 10配3 18.00 2月22日至2月28日
700540 新赛配股 10配3 5.84 2月28日至3月5日
行业 股票简称 研究员 最新报告时间 06EPS 07EPS 08EPS 09EPS 评级
医药 上海医药 王晞 2007-8-27 0.15 0.24 0.29 0.35 推荐
广州药业 王晞 2008-01-30 0.28 0.34 0.52 0.58 推荐
三精制药 王晞 2007-10-23 0.57 0.60 0.75 0.90 推荐
江中药业 王晞 2007-11-12 0.26 0.41 0.54 0.68 推荐
片仔癀 王晞 2007-8-15 0.59 0.75 0.94 1.22 推荐
恒瑞医药 王晞 2007-10-23 0.62 0.93 1.30 1.70 强烈推荐
金宇集团 王晞 2007-10-29 0.15 0.35 0.64 0.76 强烈推荐
中牧股份 王晞 2007-10-29 0.33 0.47 0.66 0.75 推荐
海正药业 王晞 2008-02-19 0.18 0.59 0.77 0.91 推荐
华海药业 王晞 2007-10-25 0.48 0.58 0.90 1.10 推荐
通化东宝 王晞 2007-8-21 0.03 0.17 0.21 0.27 观望
同仁堂 黄挺 2007-8-20 0.36 0.60 0.75 0.86 推荐
华兰生物 黄挺 2007-7-17 0.52 0.55 0.92 1.38 推荐
科华生物 黄挺 2007-8-16 0.53 0.55 0.75 0.95 推荐
天坛生物 黄挺 2007-8-20 0.31 0.33 0.50 0.60 推荐
千金制药 黄挺 2007-10-21 0.57 0.87 1.22 1.54 推荐
上实医药 黄挺 2007-8-22 0.30 0.34 0.60 0.69 推荐
云南白药 黄挺 2007-8-26 0.57 0.65 0.75 1.00 推荐
东阿阿胶 黄挺 2008-01-07 0.37 0.40 0.54 0.66 推荐
食品饮料 山西汾酒 郭锐 徐静欢 2007-08-10 0.60 0.90 1.20 1.60 推荐
燕京啤酒 郭锐 徐静欢 2008-01-28 0.28 0.19 0.55 0.70 推荐
贵州茅台 郭锐 徐静欢 2007-12-20 1.59 2.59 4.00 5.00 强烈推荐
双汇发展 郭锐 徐静欢 2007-12-21 0.89 0.94 1.18 1.50 强烈推荐
伊利股份 郭锐 徐静欢 2007-08-29 0.67 0.62 0.75 1.00 强烈推荐
青岛啤酒 郭锐 徐静欢 2007-10-24 0.33 0.55 0.65 0.85 推荐
五粮液 郭锐 徐静欢 2007-12-20 0.43 0.49 0.66 0.86 强烈推荐
张裕A 郭锐 徐静欢 2007-10-22 0.84 1.18 1.65 2.22 强烈推荐
北大荒 郭锐 徐静欢 2006-7-18 0.33 0.35 0.38 0.42 推荐
安琪酵母 郭锐 徐静欢 2007-10-25 0.56 0.45 0.60 0.78 推荐
泸州老窖 郭锐 徐静欢 2007-10-19 0.39 0.89 1.53 1.91 推荐
承德露露 郭锐 徐静欢 2008-01-16 0.35 0.50 0.67 0.88 推荐
第一食品 郭锐 徐静欢 2008-01-18 0.43 0.47 0.73 1.01 推荐
钢铁 武钢股份 孙朝晖 王强 2007-12-6 0.50 0.88 1.20 1.45 推荐
鞍钢股份 孙朝晖 王强 2007-10-31 1.15 1.45 1.80 2.00 推荐
西宁特钢 孙朝晖 王强 2007-8-23 0.31 0.50 0.60 0.65 推荐
宝钢股份 孙朝晖 王强 2007-10-31 0.74 0.85 1.10 1.20 推荐
有色 中金岭南 孙朝晖 王强 2007-8-19 1.71 1.85 2.00 2.20 推荐
云铝股份 孙朝晖 王强 2007-7-23 0.57 0.57 0.60 0.65 推荐
厦门钨业 孙朝晖 王强 2007-10-23 0.50 0.38 0.83 1.50 强烈推荐
吉恩镍业 孙朝晖 王强 2007-9-20 0.89 2.22 2.79 3.00 推荐
阳之光 孙朝晖 王强 2007-9-26 0.20 0.10 1.00 1.35 强烈推荐
贵研铂业 孙朝晖 王强 2007-10-25 0.38 1.25 2.76 3.21 推荐
关铝股份 孙朝晖 王强 2007-8-22 0.14 0.95 1.25 1.00 推荐
中国铝业 孙朝晖 王强 2007-8-21 0.97 0.88 0.95 1.05 推荐
金马集团 孙朝晖 王强 2007-10-22 0.35 0.47 1.60 2.56 强烈推荐
江西铜业 孙朝晖 王强 2008-01-28 1.59 1.60 1.90 2.00 推荐
云南铜业 孙朝晖 王强 2007-8-27 1.51 1.70 2.60 2.60 推荐
包头铝业 孙朝晖 王强 2007-8-27 0.94 1.20 1.02 1.00 推荐
南山铝业 孙朝晖 王强 2008-02-05 0.28 0.87 1.06 1.30 推荐
西部矿业 孙朝晖 王强 2007-7-12 4.80 0.78 0.82 0.80 推荐
地产 万科A 王嘉 2008-02-19 0.49 0.71 1.27 1.91 强烈推荐
冠城大通 王嘉 2008-01-03 0.31 0.49 1.29 2.47 强烈推荐
保利地产 王嘉 2007-10-19 1.20 1.21 2.51 4.19 强烈推荐
华发股份 王嘉 2008-01-18 0.55 1.15 2.31 4.15 强烈推荐
海泰发展 王嘉 2007-11-7 0.21 0.20 0.42 0.63 推荐
北京城建 王嘉 2007-11-7 0.13 0.40 1.00 1.50 推荐
金地集团 王嘉 2008-01-31 0.67 1.11 1.83 2.50 推荐
天房发展 王嘉 2007-10-29 0.08 0.12 0.35 0.65 推荐
建发股份 王嘉 2007-6-15 0.70 1.07 1.30 1.56 推荐
金融 工商银行 王倩 2007-10-26 0.15 0.24 0.35 0.45 强烈推荐
中国银行 王倩 2007-8-27 0.17 0.19 0.32 0.43 强烈推荐
兴业银行 王倩 2008-02-01 0.76 1.72 2.52 3.64 强烈推荐
深发展A 王倩 2007-10-23 0.52 0.89 1.31 1.87 推荐
交通银行 王倩 2008-01-18 0.26 0.41 0.63 0.88 推荐
建设银行 王倩 2007-9-23 0.2 0.31 0.45 0.57 推荐
浦发银行 王倩 2007-11-8 0.77 1.26 2.55 3.48 推荐
民生银行 田辉 2007-10-12 0.26 0.44 0.66 0.86 推荐
招商银行 田辉 2007-12-03 0.48 1.01 1.60 2.35 强烈推荐
中国人寿 田辉 2007-12-19 1.40 1.81 2.13 推荐
中国平安 田辉 2007-12-04 2.11 2.62 3.53 推荐
泰达股份 田辉 2007-11-13 0.10 0.36 0.46 0.61 推荐
煤炭 天地科技 刘建刚 2007-10-23 1.07 1.05 1.47 1.83 强烈推荐
荣信股份 刘建刚 2007-8-11 1.05 1.32 1.96 2.73 强烈推荐
兰花科创 刘建刚 2007-8-13 1.37 1.60 1.81 2.03 推荐
开滦股份 刘建刚 2007-11-06 0.81 1.09 1.35 1.50 推荐
国阳新能 刘建刚 2007-8-3 1.45 1.20 1.52 1.80 推荐
西山煤电 刘建刚 2007-8-13 0.80 0.90 1.33 1.52 推荐
平煤天安 刘建刚 2007-9-12 0.80 1.20 1.41 1.65 推荐
潞安环能 刘建刚 2007-10-31 1.30 1.52 1.98 2.36 强烈推荐
金牛能源 刘建刚 2007-7-30 0.61 0.87 1.07 1.09 推荐
建筑建材 福耀玻璃 王金祥 2007-11-05 0.61 0.90 1.21 1.51 推荐
海螺水泥 王金祥 2007-7-4 1.14 1.76 2.61 3.50 强烈推荐
海螺型材 王金祥 2007-8-17 0.39 0.43 0.57 0.70 推荐
中材国际 王金祥 2007-8-19 0.78 1.55 1.95 2.44 推荐
冀东水泥 王金祥 2007-10-23 0.21 0.41 0.69 0.99 推荐
金晶科技 王金祥 2008-01-18 0.27 0.71 1.19 2.10 强烈推荐
祁连山 王金祥 2007-8-17 0.02 0.11 0.28 0.51 推荐
冠福家用 王金祥 2007-8-14 0.30 0.42 0.60 0.77 推荐
鲁阳股份 王金祥 2007-8-13 0.59 1.01 1.34 1.75 推荐
华新水泥 王金祥 2007-10-26 0.39 0.97 1.47 2.08 推荐
南玻A 王金祥 2007-3-20 0.33 0.41 0.80 1.15 推荐
汽车机械 江淮汽车 朱学东 2007-10-30 0.45 0.32 0.4 0.51 推荐
海马股份 朱学东 2007-9-20 0.20 0.63 0.85 1.05 推荐
安徽合力 朱学东 2007-10-30 0.69 0.97 1.33 1.83 强烈推荐
汽车及零配件 上海汽车 韩吟华 2007-10-29 0.39 0.60 0.75 1.00 推荐
潍柴动力 韩吟华 2007-11-07 2.70 3.40 3.60 3.80 推荐
中国重汽 韩吟华 2007-8-23 0.70 1.62 1.77 1.99 推荐
金龙汽车 韩吟华 2007-11-12 0.67 0.61 0.78 0.96 推荐
宇通客车 韩吟华 2007-12-19 0.55 0.70 0.85 1.00 强烈推荐
万向钱潮 韩吟华 2007-11-28 0.17 0.20 0.38 0.45 推荐
长安汽车 韩吟华 2007-12-20 0.40 0.58 0.70 0.85 强烈推荐
软件 恒生电子 蒋婷婷 2007-10-28 0.23 0.51 0.83 1.29 强烈推荐
东华合创 蒋婷婷 2008-01-22 0.56 0.83 1.34 1.78 推荐
用友软件 蒋婷婷 2007-10-28 0.77 1.23 1.41 1.7 推荐
宝信软件 蒋婷婷 2007-10-23 0.33 0.51 0.6 0.78 强烈推荐
东软股份 蒋婷婷 2007-8-29 0.28 0.70 0.91 1.19 推荐
亿阳信通 蒋婷婷 2008-01-17 0.37 0.43 0.58 0.75 推荐
浙大网新 蒋婷婷 2007-8-23 0.15 0.28 0.38 0.43 推荐
电子元器件 长电科技 王雪峰 2008-01-15 0.31 0.42 0.58 0.78 推荐
横店东磁 王雪峰 2007-11-29 0.72 0.98 1.24 1.60 推荐
生益科技 王雪峰 2007-11-12 0.45 0.46 0.67 0.80 推荐
莱宝高科 王雪峰 2007-10-28 1.08 0.88 1.12 1.50 推荐
商业零售 鄂武商 邹国英 2007-11-05 0.06 0.20 0.43 0.56 推荐
大厦股份 邹国英 2007-08-22 0.23 0.26 0.45 0.56 推荐
新华百货 邹国英 2007-10-16 0.44 0.80 0.92 1.15 推荐
百联股份 邹国英 2006-11-28 0.24 0.30 0.39 0.60 推荐
友谊股份 邹国英 2007-8-16 0.33 0.50 0.55 0.68 推荐
重庆百货 邹国英 2007-11-05 0.42 0.55 0.64 0.80 推荐
东百集团 邹国英 2007-12-25 0.34 0.46 0.70 0.91 推荐
开元控股 邹国英 2007-8-28 0.30 0.50 0.45 0.56 推荐
苏宁电器 邹国英 2007-8-30 1.00 0.92 1.47 2.05 推荐
豫园商城 邹国英 2007-8-20 0.37 1.13 1.97 1.17 推荐
通信 中兴通讯 时红 2007-10-28 0.84 1.36 1.88 2.15 强烈推荐
中创信测 时红 2007-9-3 0.11 0.15 0.34 0.64 强烈推荐
*ST东方 时红 2008-01-14 -0.6 0.25 0.64 0.83 强烈推荐
海信电器 时红 2007-9-24 0.25 0.40 0.49 0.64 强烈推荐
华胜天成 时红 2007-8-28 0.76 0.55 0.72 0.83 推荐
东方通信 时红 2007-6-25 0.02 0.07 0.11 0.19 推荐
永鼎光缆 时红 2007-8-21 0.23 0.18 0.41 0.92 推荐
铁路运输 港口 铁龙物流 陈剑辉 2007-12-21 0.30 0.35 0.51 0.53 强烈推荐
广深铁路 陈剑辉 2007-8-29 0.20 0.23 0.25 0.27 推荐
大秦铁路 陈剑辉 2007-11-27 0.33 0.48 0.60 0.66 强烈推荐
时代新材 陈剑辉 2007-3-16 0.12 0.34 0.58 0.68 强烈推荐
晋西车轴 陈剑辉 2007-1-30 0.50 0.70 0.90 1.05 推荐
龙溪股份 陈剑辉 2007-10-25 0.53 0.63 0.84 1.10 推荐
天马股份 陈剑辉 2007-9-27 1.38 1.94 3.41 4.46 推荐
天津港 陈剑辉 2007-7-3 0.36 0.58 0.65 0.74 推荐
航空机场公路军工 中国国航 夏福陆 2007-11-06 0.26 0.32 0.58 0.72 推荐
南方航空 夏福陆 2007-11-06 0.03 0.22 0.48 0.92 推荐
上海航空 夏福陆 2007-8-22 0.01 -0.10 0.20 0.26 推荐
路桥建设 夏福陆 2007-10-18 0.18 0.32 0.71 1.02 推荐
东方航空 夏福陆 2008-01-10 -0.57 0.16 0.26 0.43 推荐
电力设备 哈空调 邵宇开 2007-7-25 0.43 0.71 0.83 1.02 推荐
华光股份 邵宇开 2007-7-26 0.56 1.30 0.85 1.00 推荐
证券 中信证券 傅建设 2007-11-2 0.80 3.53 4.93 5.33 推荐
海通证券 傅建设 2007-10-24 1.33 1.87 2.16 推荐
旅游 华天酒店 刘璐丹 0.47 0.47 0.67 0.80 推荐
桂林旅游 刘璐丹 0.24 0.27 0.60 0.83 推荐
中青旅 刘璐丹 2008-01-17 0.34 0.51 0.79 1.12 推荐
石油化工 中国石化 裴力军 方磊 2008-01-04 0.58 0.74 0.91 1.00 推荐
中国石油 裴力军 方磊 2007-11-02 0.76 0.91 0.99 1.07 推荐
华星化工 裴力军 郑方镳 2007-12-28 0.34 0.58 1.11 1.47 强烈推荐
新安股份 裴力军 郑方镳 2007-12-03 1.12 1.64 2.81 3.10 推荐
扬农化工 裴力军 郑方镳 2007-12-19 0.48 0.56 0.92 1.28 推荐
浙江龙盛 裴力军 郑方镳 2008-01-17 0.35 0.55 0.75 0.93 推荐
投资评级说明
行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：
推 荐：相对表现优于市场
中 性：相对表现与市场持平
回 避：相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：
强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%
推 荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间
观 望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
回 避：相对大盘涨幅小于-5%
联系人
重要声明
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2008年2月26日 星期二
兴业研发晨会纪要
n 张忆东 李彦霖 策略研究员
暴跌之后或有反弹
证监会新闻发言人25日表示，上市公司再融资应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。
点评：
1.证监会第一次就平安巨额再融资一事发表意见，明确指出上市公司不应“恶意圈钱”，并表示，审核融资申请时将考虑市场情况以及融资方案的可行性。这对目前市场信心有极大提振作用。一方面，鉴于证监会将考虑市场承受能力，市场所忧虑的大盘股集体天量再融资的行为出现的可能性很小；另一方面，继连续批准新基金发行也未能推动市场之后，证监会针对市场症结“再融资恐惧”发表意见，打消市场疑虑，也足见管理层对市场的呵护态度。
2. 暴跌之后或有反弹。宏观面，央行《四季度货币政策执行报告》显示，如果经济增长明显放缓，未来存在政策放松的可能性；估值上，以未来四个季度业绩计算的滚动PE显示，上证A股估值已经与2006年底上证指数2600点时的水平相当，几无下落空间。
3. 不过抢反弹仍需注意安全。资金供求略紧，年初至今发行六家股票型基金募集上限总规模660亿元，新股发行加上本周限售股解禁金额，总需求量在1290亿左右。静态分析所显示的资金缺口，使得场外资金非常谨慎，入场热情不高。沪深300日均换手率虽较前期有所回升，但能否持续仍取决于市场信心的变化。
4.短期策略。首先，参与趋势确定的主题式投资。两会将于3月3日开始召开，可逢低吸纳与两会重要议题相关的主题概念，包括 “医改”来的医药股的可持续增长机会、大农业相关的行业、科技创新相关的创业板等；其次，把握静态低估
值，关注跌出来的机会。以分析师一致预期的计算的2007年市盈率和2008年的业绩增长率，信托、银行、黑色金属、房地产、化工、非汽车交运设备、造纸、机械、航运、航空机场、建筑建材、信息设备、餐饮旅游等行业，相对于其成长性，具有一定的估值优势，长线逢低买入。
n 张忆东 范妍 策略研究
债券保险商保住AAA评级，美股大涨；受内地市场影响，港股微跌
道指涨1.53%，纳斯达克指数涨1.05%。
恒指跌0.15%，国企指数跌1%。
标普公司宣布维持AMBAC和MBIC现有评级。
美国二手房一月销售量环比下降0.4%（略好于市场预期），房屋价格同比下降4.6%。
点评：
受标普公司维持AMBAC和MBIC评级利好影响，美股昨日大幅上涨。债券再保险商目前是整个金融业的阿基里斯之踵，评级下调将会导致原本就脆弱的银行计提更多的坏账。近日，花旗已卖掉了日本的花旗大厦，资金匮乏程度可见一斑。
如果评级下调，那么债券保险商担保的市政债券、公司债券、资产抵押债券都会受到牵连，市场上的融资成本将整体上升。虽然美联储尽其所能为市场上提供流动性，大幅降息，但目前市场上仍严重缺乏流动性，银行贷款利差、国债利差、企业债利差均居高不下。
房地产市场还未起稳。二手房的销售数字虽高于市场预期，但已经创下9年来新低，未售房屋库存持续上升。现有库存数量是月度供给的10.3倍，在房屋积压库存没有被市场消化之前，房价还将持续下跌。
受内地股市下跌影响，中资股继续走跌，拖累恒指下跌0.13%。港股成交量萎缩至637亿元，创去年9月以来新低，市场观望气氛浓厚。
n 黄挺 医药行业研究员
双鹭药业（002038，￥62.22，无评级）2007年年报点评
公司公布了2007年年报，实现营业收入2.37亿元，同比增长62.55%；实现利润总额1.49亿元，同比增长169.34%；实现净利润1.35亿元，同比增长181.71%；实现每股收益1.09元。
2007年分配预案：每10股派现金1元（含税），转增10股。
点评：
公司2007年经营的最大亮点在于独家产品贝科能（复合辅酶），实现销售额9932万元，同比增长79.13%，占公司主营收入45%。主要得益于该产品之前陆续进入多省市医保，在07年开始进入放量阶段。公司其他产品销售额相比较要小很多，销售额接近或超过千万的有立生素（2371万元，增幅6.81%）、欣吉尔（2397万元，增幅19.37%）、胸腺五肽（近1000万）、氯雷他定（近1000万）等。
公司2007年利润增幅远高于收入增幅，主要来自于：投资收益和公允价值变动（4287万元）、期间费用率的降低（下降两个百分点，节省费用500万）、营业外收入（政府补助900万），以上合计占利润总额38%。此外实际税率降低（下降四个点），扣除以上因素影响，公司2007年净利润增幅为67%。
在不考虑投资收益影响，我们预测公司08年、09年每股收益为1.25元、1.68元。目前，我们对公司暂时不给予评级，继续关注公司的产品销售、新产品注册、渠道建设等方面的情况。
n 王倩 银行行业研究员
宁波银行（002142，￥17.35，无评级）业绩快报
公司发布业绩快报，07年实现总利润11.84亿元，实现净利润9.48亿元，基本每股收益为0.42元，ROE为11.83%。
点评：
公司全面摊薄每股收益为0.38元，略低于我们的预期，净资产收益率低于去年11.65个百分点，除了由于上市摊薄净资产外，异地扩张的前期投入也在一定程度上降低了公司资产现阶段的盈利能力。我们小幅下调对公司07年盈利预测为0.38元，维持对公司08年、09年EPS 0.55元、0.75元，维持对07年、08年、09年BVPS 3.21元、3.60元、4.12元的预测，由于公司估值仍相对偏高，暂时不给予评级。
n 田辉 金融行业研究员
中国平安（601318,￥65.38，推荐）：证监会就公司增发表态及31亿股近期解禁
证监会关于公司再融资的观点主要包括两个方面：一是应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力，同时投资者可以充分发挥市场约束作用，对上市公司的再融资行为做出取舍；二是如果公司股东大会通过该预案，则证监会将按照法律法规的规定，依法审核，督促公司强化信息披露。
此外，08年3月3日，公司3.45亿战略配售与27.77亿内资股上市流通，为目前8亿流通股的3.88倍。
点评：
公司提交股东大会审议的议案并未进行修改，在公司与投资者进行一系列沟通后，目前股东大会通过的压力仍然较大。证监会的表态透露出希望与资本市场直接关联的投资者，通过投票权来决定其是否能够承受公司再融资额度，即投资者不应将压力全部转至监管层。
公司近期面临较大的市场压力。首先，公司31亿股解禁带来较大的市场压力；其次，由于公司股东大会通过前相关公告书无法出台，发行价格无法确定。
我们继续维持对公司股东大会决议的谨慎态度。但是我们认为，公司无论增发实现与否，目前价格严重低估。公司此次增发主要为收购金融资产、扩大金融控股规模，如果增发通过将提高公司的综合经营实力；即使增发不通过也不会影响公司现有业务的发展。
我们维持公司07、08、09年每股收益2.11元、2.62元和3.53的盈利预测，并维持“推荐”的投资评级。
n 郑方镳 化工环保行业研究员
新安股份（600596，￥83.52，推荐）：高增长延续，来年光景更好
2007年度，公司实现营业收入382797万元，同比增长32.91%；利润总额71378万元，同比增长43.48%；净利润49462万元，同比增长50.10%；实现每股收益1.7247元。
公司同时发布董事会公告，拟向不特定对象公开增发不超过3000万股，募集金额不超过9.8亿元，投资于室温硫化硅橡胶等3个项目。
点评：
在新安股份2007年的营业收入构成中，以草甘膦为主体的农药业务主营收入和毛利分别同比增长64.06%、102.19%，草甘膦业务成为新安07年业绩增长的主要推动力。
新安股份草甘膦业务利润的增长有两个来源：一是草甘膦价格在2007年里大幅上涨，由年初的28000元涨至年末60000元以上；二是控股子公司江南化工新厂一期2.5万吨项目于07年5月投产。
2007年，有机硅主要中间体DMC的价格由年初的近3万元/吨下降至年底的2.2万元/吨左右。依托技术和管理优势，即使在不利的行业背景下，新安的有机硅业务毛利率仍然达到44.01%，充分说明了新安技术和管理优势带来的核心竞争力。
我们预计，新安股份在08年将有更大的业绩成长。其主要理由在于草甘膦高景气的延续、有机硅价格触底回升和公司产能的提升。
本次与年报同时公布的增发议案计划募集资金9.8亿元，拟投资于45000吨室温硫化硅橡胶及配套工程项目、3万吨有机硅副产物综合利用二期工程项目和绿色农药剂型制造项目。3个项目均为公司现有业务的延伸，盈利前景良好。
我们暂时不考虑增发对新安业绩和股本的影响，维持对新安股份08、09年EPS分别为2.81元和3.10元的预测。公司草甘膦业务毛利率持续维持高位和有机硅价格回升等因素都有可能令新安的实际业绩超出我们的预期。维持“推荐”的投资评级。
n 孙朝晖 王强 钢铁有色行业研究员
金岭矿业（000655，￥35.96，推荐）年报点评:
四季度销量减少 08年一季度业绩将大幅增长
2007年公司实现主营业务收入64155.27万元，同比增长140.62%；实现主营业务利润35974.43万元，同比增长168.01%；实现利润总额32387.29万元，同比增长156.13%；实现净利润21645.86万元，比上年同期增长107.62%。实现每股收益0.68元，同比增长109.38％。本年度利润分配预案为：不分配、不转增。
点评：
? 公司在2006年7月31日实施了重大资产重组，新注入的资产2006年在上市公司经营时间只有5个月，因此造成2007年财务指标比2006年有较大幅度的提高。
分季度来看，公司四季度每股收益只有0.13元，相比3季度的0.23元有所下降。同时四季度的营业收入也有所下降，在四季度铁精粉价格大幅上涨的背景下，公司减少了四季度的销量。在铁精粉价格继续上涨以及08年所得税率降低的情况下，这种策略保证了公司利润最大化。因此，预计08年一季度每股收益0.30元，同比增长超过100％，环比增长超过50％。 铁精粉产量符合预期。公司07年向山东金鼎矿业采购铁矿石3485.09万元，占同类交易金额的100%，目前采购价格为300元/吨，据此估算，公司向金鼎采购铁矿石约11.6万吨，加上自有的铁山分矿和侯庄分矿两座矿山原矿产量5万吨，铁矿石总量为96.6万吨，对应铁精粉产量60.4万吨。铁精粉业务贡献了主营业务收入和主营业务利润的88.39%和88.43％。?
公司08年将增发收购召口分矿，根据公司的融资额度估算，增发数量可能达到上限5000万股。根据增发进度，我们预计在5月初完成增发，召口分矿08年将贡献8个月的利润。根据我们对铁矿石产能和钢材需求量的预期以及铁矿石最新谈判的结果，我们认为未来两年国内铁矿石价格将会保持坚挺，保守假设金岭地区2008－2009铁精粉销售均价是1300元/吨（不含税），预计金岭铁矿2008－2009年实现每股收益分别为1.62、2.02元，而且公司业绩存在较大超预期的可能，给予公司09年25倍市盈率，对应合理股价50元，维持推荐评级。
阳之光（600673，￥25.69，强烈推荐）年报点评：收购资产，利润大增
2007年公司实现主营业务收入10.62亿，同比增长44.04％；实现净利润4.40亿，同比增长80.19％，扣除非经常性损益的全面摊薄每股收益0.10元，本年度利润分配预案为：10转增10股。
点评：
业绩大幅增长主要原因是公司于１２月定向增发成功，新增５家纳入合并范围的子公司１２月份利润进入公司损益；公司取得上述５家子公司的初始成本小于其可辨认资产公允价值的份额计入公司本期损益。公司是国内化成箔行业龙头，产业链完整，主要产品技术壁垒高、附加值高，旺盛的下游需求和巨大的进口替代市场将使公司未来几年仍将保持高速增长。
预计公司08－09年的每股收益为1.00元、1.35元，以09年保守30倍PE计算，合理股价在40元左右，维持“强烈推荐”评级。
宝钢股份（600019，￥17.67，推荐）提价点评：
二季度提价幅度超预期，成本增加已被覆盖
2月25日，宝钢发布了二季度调价通知。二季度热轧上调500-800元，普冷上调800元，热镀锌上调1000元，彩涂上调500-700元，中厚板上调800元。
点评：
宝钢此次提价涨幅好于市场预期。受成本推动的影响，1季度钢材价格上涨，鞍钢、武钢相继上调钢材价格，促使宝钢股份跟随调整价格政策，此次宝钢普遍上调500－800元/吨，超出了市场的预期。据我们测算，宝钢吨钢成本增加幅度在600多元。宝钢此次提价之后，基本覆盖了包括了铁矿石、海运费、焦炭等上涨带来的成本的上升，我们认为后续还会继续涨价，08年吨钢毛利将高于07年。
在此之前国内外钢价纷纷上涨，应对铁矿石涨价。截至2月22号CRU全球钢铁价格指数为200.9，比1月高出10.00%，MyspiC国内钢铁价格指数为184.2，比1月高出8.4%。
宝钢此次提价幅度超预期也反映出其对二季度市场的乐观，进口铁矿石合同价大涨必将支撑现货矿的价格，再加上春节前受雪灾影响部分钢厂限电减产，部分小钢厂不堪成本压力而停产，运输不畅导致各地经销商库存较低，二季度进入消费旺季等因素，我们判断二季度国内钢价仍将上涨。
投资建议。我们看好三类企业。一是在行业中占据龙头地位的钢铁企业，这部分企业产品档次高，议价能力强。如宝钢、鞍钢和武钢。二是选择具有资源优势的钢铁企业，如鞍钢、攀钢和西宁特钢。三是铁矿石生产企业。铁矿石价格的上涨无疑对于国内的铁矿石价格构成支撑，看好金岭矿业。
三钢闵光（002110，￥18.00，推荐）业绩快报点评：钢材涨价带来业绩超预期
三钢闽光发布业绩快报，。2007年，公司实现营业总收入113.50亿元，实现营业利润7.40亿元、利润总额7.32亿元、净利润4.95亿元，分别较2006年上升28.92%、39.43%、41.86%、37.53%，实现每股收益0.94元。其中四季度实现0、36元。
点评：
公司07年产量增幅很小，预计在4.38％，公司业绩增长的主要原因是建筑钢材价格的大幅上涨，涨幅超过20%。07年上半年公司销售收入的75%来自福建，同期福建省固定资产增速高达45%，超过全国水平20个百分点，预计08年福建固定资产增速将继续高企，因此公司能在很大程度上规避全球经济08年波动的风险。
公司上市初集团曾承诺设计年产能80万吨的中厚板项目投产后将注入上市公司，该项目05年开始筹建，07年已生产约40万吨，预计08年公司将会着手兑现这一承诺。另外，公司有望被鞍钢收购。福建省政府06年和鞍钢集团达成协议，若鞍钢集团协助三钢集团申请600万吨钢铁项目得以成行，鞍钢集团将获得51％三钢集团的股权，届时，公司实际控制人将变成鞍钢集团
不考虑并购因素，我们预计公司08年EPS 将达到1.20元，维持对公司的“推荐”评级。
锡业股份（000960，￥57.90，推荐）业绩大幅提升，符合预期
2007年，公司实现营业收入84.60亿元，同比增长69.11%；利润总额6.76亿元，同比增长184.47%；净利润6.01亿元，同比增长191.72%。每股收益1.10元，全面摊薄净资产收益率25.71 %，每股净资产4.35元。
点评：
公司业绩增长的主要为以下原因：（1）2007年初以来，国内外锡价稳步上扬，06年国内锡现货均价约为84000元/吨，而07年的均价达到129000元/吨，上涨幅度超过50%；（2）2007 年公司主要产品产量再创历史新高，完成锡铅等金属总量 99,550 吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品 11,838 吨，同比增长 51.92%；完成锡材产品 16,662 吨，同比增长42.57%；（3）07年主营业务利润比上年同期增长69.91%，但公司的净利润同比增长191.72%，远高于主营业务的增长率，主要因为06年公司出口套期保值业务亏损较大，使得投资收益比07年减少4,589万元，降低了公司06年的净利润。
公司产品的出口比例较大，大约为40%。2008年1月起，国家将对锡锭加征10%的关税，同时人民币继续升值，这将对公司的业绩产生不利影响。2007年锡锭、铅锭出口退税率的取消，以及人民币升值，对公司2007年度损益额的影响就已高达2.52亿元。
从最近半年的锡价来看，基本维持在150000元/吨的水平，并没有像其它有色金属一样，出现大幅的下跌，锡价依然坚挺。全球经济，特别是中国经济的增长推动了锡消费量的增长。锡的稀缺性，生产的高度集中，使未来几年锡的供应量不会大量增加。2008年，公司有色金属产量进一步上升，将达到111,377吨。预计公司08年、09年的每股收益为1.50元、2.24元,给予推荐的评级。
n 刘建刚 煤炭行业研究员
中国神华（601088，￥51.30，推荐）：业绩完全符合预期 静候建仓时机到来
中国神华公布2007年业绩快报，实现营业收入821.07亿元，同比增长26％；净利润231.48亿元，同比增长19.4％；归属于公司股东的净利润为197.66亿元，同比增长18.9％；按2007年IPO发行18亿股后总股本198.8962亿股测算，摊薄后每股收益为0.99元，与预期的1.00元完全吻合。
点评：
我们认为，中国神华的业绩完全符合预期。具体来看，煤电产销量快速增长，2007年，中国神华商品煤产量158百万吨，同比增长15.7％；煤炭销量208.4百万吨，同比增长21.8％；发电量和售电量分别为772亿千瓦时和721.3亿千瓦时，同比增长均为39.5％。我们预计随着哈拉沟矿和哈尔乌素露天矿投产及锦界能源电厂二期和煤矿二期投产，神华煤炭和电力业务将继续快速增长。2007年，中国神华的营业利润率和净利润率分别下降1.5％和1.6％；我们推断，盈利能力的下滑主要原因是成本涨幅高于煤价涨幅所致。预计2008年供求关系紧张导致煤价上涨将令神华盈利能力明显提高。暂时维持2008-2009年EPS分别为1.27元和1.70元的原有盈利预测。基于在资源禀赋、规模经济和一体化等核心竞争优势下，中国神华的煤炭和电力业务盈利能力突出，且神华集团整体上市预期明确，我们认为中国神华已经回归到合理价值区域，给予“推荐”评级。
n 陈剑辉 交通运输行业研究员
华锐铸钢（002204，￥26.29，推荐）业绩快报点评：07年业绩符合预期
华锐铸钢今日发布业绩快报，07年营业总收入68652万元，同比增长32.49%；营业利润9662万元，同比增长55.44%；利润总额10569元，同比增长53.89%；净利润7776万元，同比增长48.83%。07年摊薄EPS0.36元。
点评：
公司07年业绩符合预期。07年摊薄EPS为0.36元，符合市场的预期。业绩增长主要来自于主营业务的增长，公司的业绩稳定可靠。
公司的营业利润率提高了2个百分点，盈利能力增强。公司06年的营业利润率为12%，07年营业利润率为14%，比06年提高了2个百分点，盈利能力增强。考虑到报告期间公司主要原材料价格同比增长，显示出公司有很强的议价能力。
我们最近对公司进行了调研，认为公司所处行业壁垒较高，下游需求十分旺盛，公司产品供不应求、订单已延伸至2009年，3年内维持快速增长态势，是个质地很不错的公司。我们将在即将推出的深度报告中对公司进行具体的分析。
n 夏福陆 航空航运行业研究员
上海机场（600009，￥29.99，推荐）业绩快报点评
公司07全年实现收入31.44亿元，净利润16.94亿元，每股收益0.88元。
公司的收入与净利润均实现了平稳的增长，业绩完全符合我们的预期。
公司已经取得上海市政府与中国民航总局的支持，将上海机场打造成国内、国际的航空枢纽，上海机场的客、货周转量将增长明显。
浦东机场新建的第二航站楼与第三跑道将在08年第一季度末、第二季度初投入运营，公司运营效率明显提升。
在新的政府班子组成后，虹桥机场注入上市公司的预期强烈。
预估公司2007年、08、09年分别为EPS为0.88元，0.98元、1.06元。维持“推荐”的投资评级。
n 王嘉 地产行业研究员
冠城大通（600067，￥18.13，强烈推荐）年报点评
公司公告称2007年完成营业收入46.24亿，同比增长30.13%，归属母公司股东的净利润2.07亿元，比06年增长81.78%。每股收益为0.43元，分配方案为10送1.5股加0.167元现金红利。
点评:
公司业绩略低于此前预期，主要原因是由于铜价持续高位，公司漆包线业务营业利润率从06年的5.4%下降到了4.1%，影响毛利约3500万元。由于公司在漆包线市场具有较高的占有率，有一定的定价和抗风险能力，毛利率持续下滑的可能性不大。且预计漆包线业务08年底或09年初即将剥离，因此漆包线业务毛利率的短期波动对公司投资价值没有实质影响。
地产业务方面共完成结算面积16.25万平米，实现营业收入11.63亿元，基本符合预期。截至07年底，公司预售款约3.6亿元，主要来自于冠城名敦道，据我们了解实际合同销售额已经在10亿元左右，但由于在封顶前银行的按揭款不能发放给开发商。此外还有已经签订销售合同的太阳星城C区商业价值12亿元，公司实际已经完成预售的金额超过20亿。
公司计划08年全年开工面积120万平米，主要是加快太阳星城B、C区的工程和销售进度。同时择机在北京、深圳等地适时增加土地储备约100万平米，如果增发顺利完成，且考虑到公司股东资源的支持，我们预计完成拿地计划的问题不大。
预计公司08、09年EPS为1.29元和2.47元，维持“强烈推荐”评级。
新股发行
代码 简称 发行数量（万股） 发行价（元） 申购日期
780186 中国铁建 245000 9.08 2月25日—2月26日
配股
代码 简称 配股比例 配股价（元） 配股申购日
080680 山推配股 10配1 7.62 2月21日至2月27日
700058 五矿配股 10配3 18.00 2月22日至2月28日
700540 新赛配股 10配3 5.84 2月28日至3月5日
行业 股票简称 研究员 最新报告时间 06EPS 07EPS 08EPS 09EPS 评级
医药 上海医药 王晞 2007-8-27 0.15 0.24 0.29 0.35 推荐
广州药业 王晞 2008-01-30 0.28 0.34 0.52 0.58 推荐
三精制药 王晞 2007-10-23 0.57 0.60 0.75 0.90 推荐
江中药业 王晞 2007-11-12 0.26 0.41 0.54 0.68 推荐
片仔癀 王晞 2007-8-15 0.59 0.75 0.94 1.22 推荐
恒瑞医药 王晞 2007-10-23 0.62 0.93 1.30 1.70 强烈推荐
金宇集团 王晞 2007-10-29 0.15 0.35 0.64 0.76 强烈推荐
中牧股份 王晞 2007-10-29 0.33 0.47 0.66 0.75 推荐
海正药业 王晞 2008-02-19 0.18 0.59 0.77 0.91 推荐
华海药业 王晞 2007-10-25 0.48 0.58 0.90 1.10 推荐
通化东宝 王晞 2007-8-21 0.03 0.17 0.21 0.27 观望
同仁堂 黄挺 2007-8-20 0.36 0.60 0.75 0.86 推荐
华兰生物 黄挺 2007-7-17 0.52 0.55 0.92 1.38 推荐
科华生物 黄挺 2007-8-16 0.53 0.55 0.75 0.95 推荐
天坛生物 黄挺 2007-8-20 0.31 0.33 0.50 0.60 推荐
千金制药 黄挺 2007-10-21 0.57 0.87 1.22 1.54 推荐
上实医药 黄挺 2007-8-22 0.30 0.34 0.60 0.69 推荐
云南白药 黄挺 2007-8-26 0.57 0.65 0.75 1.00 推荐
东阿阿胶 黄挺 2008-01-07 0.37 0.40 0.54 0.66 推荐
食品饮料 山西汾酒 郭锐 徐静欢 2007-08-10 0.60 0.90 1.20 1.60 推荐
燕京啤酒 郭锐 徐静欢 2008-01-28 0.28 0.19 0.55 0.70 推荐
贵州茅台 郭锐 徐静欢 2007-12-20 1.59 2.59 4.00 5.00 强烈推荐
双汇发展 郭锐 徐静欢 2007-12-21 0.89 0.94 1.18 1.50 强烈推荐
伊利股份 郭锐 徐静欢 2007-08-29 0.67 0.62 0.75 1.00 强烈推荐
青岛啤酒 郭锐 徐静欢 2007-10-24 0.33 0.55 0.65 0.85 推荐
五粮液 郭锐 徐静欢 2007-12-20 0.43 0.49 0.66 0.86 强烈推荐
张裕A 郭锐 徐静欢 2007-10-22 0.84 1.18 1.65 2.22 强烈推荐
北大荒 郭锐 徐静欢 2006-7-18 0.33 0.35 0.38 0.42 推荐
安琪酵母 郭锐 徐静欢 2007-10-25 0.56 0.45 0.60 0.78 推荐
泸州老窖 郭锐 徐静欢 2007-10-19 0.39 0.89 1.53 1.91 推荐
承德露露 郭锐 徐静欢 2008-01-16 0.35 0.50 0.67 0.88 推荐
第一食品 郭锐 徐静欢 2008-01-18 0.43 0.47 0.73 1.01 推荐
钢铁 武钢股份 孙朝晖 王强 2007-12-6 0.50 0.88 1.20 1.45 推荐
鞍钢股份 孙朝晖 王强 2007-10-31 1.15 1.45 1.80 2.00 推荐
西宁特钢 孙朝晖 王强 2007-8-23 0.31 0.50 0.60 0.65 推荐
宝钢股份 孙朝晖 王强 2007-10-31 0.74 0.85 1.10 1.20 推荐
有色 中金岭南 孙朝晖 王强 2007-8-19 1.71 1.85 2.00 2.20 推荐
云铝股份 孙朝晖 王强 2007-7-23 0.57 0.57 0.60 0.65 推荐
厦门钨业 孙朝晖 王强 2007-10-23 0.50 0.38 0.83 1.50 强烈推荐
吉恩镍业 孙朝晖 王强 2007-9-20 0.89 2.22 2.79 3.00 推荐
阳之光 孙朝晖 王强 2007-9-26 0.20 0.10 1.00 1.35 强烈推荐
贵研铂业 孙朝晖 王强 2007-10-25 0.38 1.25 2.76 3.21 推荐
关铝股份 孙朝晖 王强 2007-8-22 0.14 0.95 1.25 1.00 推荐
中国铝业 孙朝晖 王强 2007-8-21 0.97 0.88 0.95 1.05 推荐
金马集团 孙朝晖 王强 2007-10-22 0.35 0.47 1.60 2.56 强烈推荐
江西铜业 孙朝晖 王强 2008-01-28 1.59 1.60 1.90 2.00 推荐
云南铜业 孙朝晖 王强 2007-8-27 1.51 1.70 2.60 2.60 推荐
包头铝业 孙朝晖 王强 2007-8-27 0.94 1.20 1.02 1.00 推荐
南山铝业 孙朝晖 王强 2008-02-05 0.28 0.87 1.06 1.30 推荐
西部矿业 孙朝晖 王强 2007-7-12 4.80 0.78 0.82 0.80 推荐
地产 万科A 王嘉 2008-02-19 0.49 0.71 1.27 1.91 强烈推荐
冠城大通 王嘉 2008-01-03 0.31 0.49 1.29 2.47 强烈推荐
保利地产 王嘉 2007-10-19 1.20 1.21 2.51 4.19 强烈推荐
华发股份 王嘉 2008-01-18 0.55 1.15 2.31 4.15 强烈推荐
海泰发展 王嘉 2007-11-7 0.21 0.20 0.42 0.63 推荐
北京城建 王嘉 2007-11-7 0.13 0.40 1.00 1.50 推荐
金地集团 王嘉 2008-01-31 0.67 1.11 1.83 2.50 推荐
天房发展 王嘉 2007-10-29 0.08 0.12 0.35 0.65 推荐
建发股份 王嘉 2007-6-15 0.70 1.07 1.30 1.56 推荐
金融 工商银行 王倩 2007-10-26 0.15 0.24 0.35 0.45 强烈推荐
中国银行 王倩 2007-8-27 0.17 0.19 0.32 0.43 强烈推荐
兴业银行 王倩 2008-02-01 0.76 1.72 2.52 3.64 强烈推荐
深发展A 王倩 2007-10-23 0.52 0.89 1.31 1.87 推荐
交通银行 王倩 2008-01-18 0.26 0.41 0.63 0.88 推荐
建设银行 王倩 2007-9-23 0.2 0.31 0.45 0.57 推荐
浦发银行 王倩 2007-11-8 0.77 1.26 2.55 3.48 推荐
民生银行 田辉 2007-10-12 0.26 0.44 0.66 0.86 推荐
招商银行 田辉 2007-12-03 0.48 1.01 1.60 2.35 强烈推荐
中国人寿 田辉 2007-12-19 1.40 1.81 2.13 推荐
中国平安 田辉 2007-12-04 2.11 2.62 3.53 推荐
泰达股份 田辉 2007-11-13 0.10 0.36 0.46 0.61 推荐
煤炭 天地科技 刘建刚 2007-10-23 1.07 1.05 1.47 1.83 强烈推荐
荣信股份 刘建刚 2007-8-11 1.05 1.32 1.96 2.73 强烈推荐
兰花科创 刘建刚 2007-8-13 1.37 1.60 1.81 2.03 推荐
开滦股份 刘建刚 2007-11-06 0.81 1.09 1.35 1.50 推荐
国阳新能 刘建刚 2007-8-3 1.45 1.20 1.52 1.80 推荐
西山煤电 刘建刚 2007-8-13 0.80 0.90 1.33 1.52 推荐
平煤天安 刘建刚 2007-9-12 0.80 1.20 1.41 1.65 推荐
潞安环能 刘建刚 2007-10-31 1.30 1.52 1.98 2.36 强烈推荐
金牛能源 刘建刚 2007-7-30 0.61 0.87 1.07 1.09 推荐
建筑建材 福耀玻璃 王金祥 2007-11-05 0.61 0.90 1.21 1.51 推荐
海螺水泥 王金祥 2007-7-4 1.14 1.76 2.61 3.50 强烈推荐
海螺型材 王金祥 2007-8-17 0.39 0.43 0.57 0.70 推荐
中材国际 王金祥 2007-8-19 0.78 1.55 1.95 2.44 推荐
冀东水泥 王金祥 2007-10-23 0.21 0.41 0.69 0.99 推荐
金晶科技 王金祥 2008-01-18 0.27 0.71 1.19 2.10 强烈推荐
祁连山 王金祥 2007-8-17 0.02 0.11 0.28 0.51 推荐
冠福家用 王金祥 2007-8-14 0.30 0.42 0.60 0.77 推荐
鲁阳股份 王金祥 2007-8-13 0.59 1.01 1.34 1.75 推荐
华新水泥 王金祥 2007-10-26 0.39 0.97 1.47 2.08 推荐
南玻A 王金祥 2007-3-20 0.33 0.41 0.80 1.15 推荐
汽车机械 江淮汽车 朱学东 2007-10-30 0.45 0.32 0.4 0.51 推荐
海马股份 朱学东 2007-9-20 0.20 0.63 0.85 1.05 推荐
安徽合力 朱学东 2007-10-30 0.69 0.97 1.33 1.83 强烈推荐
汽车及零配件 上海汽车 韩吟华 2007-10-29 0.39 0.60 0.75 1.00 推荐
潍柴动力 韩吟华 2007-11-07 2.70 3.40 3.60 3.80 推荐
中国重汽 韩吟华 2007-8-23 0.70 1.62 1.77 1.99 推荐
金龙汽车 韩吟华 2007-11-12 0.67 0.61 0.78 0.96 推荐
宇通客车 韩吟华 2007-12-19 0.55 0.70 0.85 1.00 强烈推荐
万向钱潮 韩吟华 2007-11-28 0.17 0.20 0.38 0.45 推荐
长安汽车 韩吟华 2007-12-20 0.40 0.58 0.70 0.85 强烈推荐
软件 恒生电子 蒋婷婷 2007-10-28 0.23 0.51 0.83 1.29 强烈推荐
东华合创 蒋婷婷 2008-01-22 0.56 0.83 1.34 1.78 推荐
用友软件 蒋婷婷 2007-10-28 0.77 1.23 1.41 1.7 推荐
宝信软件 蒋婷婷 2007-10-23 0.33 0.51 0.6 0.78 强烈推荐
东软股份 蒋婷婷 2007-8-29 0.28 0.70 0.91 1.19 推荐
亿阳信通 蒋婷婷 2008-01-17 0.37 0.43 0.58 0.75 推荐
浙大网新 蒋婷婷 2007-8-23 0.15 0.28 0.38 0.43 推荐
电子元器件 长电科技 王雪峰 2008-01-15 0.31 0.42 0.58 0.78 推荐
横店东磁 王雪峰 2007-11-29 0.72 0.98 1.24 1.60 推荐
生益科技 王雪峰 2007-11-12 0.45 0.46 0.67 0.80 推荐
莱宝高科 王雪峰 2007-10-28 1.08 0.88 1.12 1.50 推荐
商业零售 鄂武商 邹国英 2007-11-05 0.06 0.20 0.43 0.56 推荐
大厦股份 邹国英 2007-08-22 0.23 0.26 0.45 0.56 推荐
新华百货 邹国英 2007-10-16 0.44 0.80 0.92 1.15 推荐
百联股份 邹国英 2006-11-28 0.24 0.30 0.39 0.60 推荐
友谊股份 邹国英 2007-8-16 0.33 0.50 0.55 0.68 推荐
重庆百货 邹国英 2007-11-05 0.42 0.55 0.64 0.80 推荐
东百集团 邹国英 2007-12-25 0.34 0.46 0.70 0.91 推荐
开元控股 邹国英 2007-8-28 0.30 0.50 0.45 0.56 推荐
苏宁电器 邹国英 2007-8-30 1.00 0.92 1.47 2.05 推荐
豫园商城 邹国英 2007-8-20 0.37 1.13 1.97 1.17 推荐
通信 中兴通讯 时红 2007-10-28 0.84 1.36 1.88 2.15 强烈推荐
中创信测 时红 2007-9-3 0.11 0.15 0.34 0.64 强烈推荐
*ST东方 时红 2008-01-14 -0.6 0.25 0.64 0.83 强烈推荐
海信电器 时红 2007-9-24 0.25 0.40 0.49 0.64 强烈推荐
华胜天成 时红 2007-8-28 0.76 0.55 0.72 0.83 推荐
东方通信 时红 2007-6-25 0.02 0.07 0.11 0.19 推荐
永鼎光缆 时红 2007-8-21 0.23 0.18 0.41 0.92 推荐
铁路运输 港口 铁龙物流 陈剑辉 2007-12-21 0.30 0.35 0.51 0.53 强烈推荐
广深铁路 陈剑辉 2007-8-29 0.20 0.23 0.25 0.27 推荐
大秦铁路 陈剑辉 2007-11-27 0.33 0.48 0.60 0.66 强烈推荐
时代新材 陈剑辉 2007-3-16 0.12 0.34 0.58 0.68 强烈推荐
晋西车轴 陈剑辉 2007-1-30 0.50 0.70 0.90 1.05 推荐
龙溪股份 陈剑辉 2007-10-25 0.53 0.63 0.84 1.10 推荐
天马股份 陈剑辉 2007-9-27 1.38 1.94 3.41 4.46 推荐
天津港 陈剑辉 2007-7-3 0.36 0.58 0.65 0.74 推荐
航空机场公路军工 中国国航 夏福陆 2007-11-06 0.26 0.32 0.58 0.72 推荐
南方航空 夏福陆 2007-11-06 0.03 0.22 0.48 0.92 推荐
上海航空 夏福陆 2007-8-22 0.01 -0.10 0.20 0.26 推荐
路桥建设 夏福陆 2007-10-18 0.18 0.32 0.71 1.02 推荐
东方航空 夏福陆 2008-01-10 -0.57 0.16 0.26 0.43 推荐
电力设备 哈空调 邵宇开 2007-7-25 0.43 0.71 0.83 1.02 推荐
华光股份 邵宇开 2007-7-26 0.56 1.30 0.85 1.00 推荐
证券 中信证券 傅建设 2007-11-2 0.80 3.53 4.93 5.33 推荐
海通证券 傅建设 2007-10-24 1.33 1.87 2.16 推荐
旅游 华天酒店 刘璐丹 0.47 0.47 0.67 0.80 推荐
桂林旅游 刘璐丹 0.24 0.27 0.60 0.83 推荐
中青旅 刘璐丹 2008-01-17 0.34 0.51 0.79 1.12 推荐
石油化工 中国石化 裴力军 方磊 2008-01-04 0.58 0.74 0.91 1.00 推荐
中国石油 裴力军 方磊 2007-11-02 0.76 0.91 0.99 1.07 推荐
华星化工 裴力军 郑方镳 2007-12-28 0.34 0.58 1.11 1.47 强烈推荐
新安股份 裴力军 郑方镳 2007-12-03 1.12 1.64 2.81 3.10 推荐
扬农化工 裴力军 郑方镳 2007-12-19 0.48 0.56 0.92 1.28 推荐
浙江龙盛 裴力军 郑方镳 2008-01-17 0.35 0.55 0.75 0.93 推荐
投资评级说明
行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：
推 荐：相对表现优于市场
中 性：相对表现与市场持平
回 避：相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：
强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%
推 荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间
观 望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
回 避：相对大盘涨幅小于-5%
重要声明
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2008年2月26日 星期二 理财服务中心
核心券商晨会摘要
导读：
兴业研发中心晨会纪要
1、 兴业视点-暴跌之后或有反弹
2、 阳之光（600673，￥25.69，强烈推荐）年报点评：收购资产，利润大增
申银万国晨会纪要机构版
1、 招商银行短评：小非解禁不改公司长期投资价值
2、 中远CWB1 投资价值及投资策略
3、 电解铝优惠电价取消点评
国泰君安研究所晨报
1、 工银瑞信信用添利债券型基金投资价值分析
2、 易方达增强回报债券型基金投资价值分析
兴业研发中心晨会纪要
兴业视点-暴跌之后或有反弹
证监会新闻发言人25日表示，上市公司再融资应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。
点评：
1.证监会第一次就平安巨额再融资一事发表意见，明确指出上市公司不应“恶意圈钱”，并表示，审核融资申请时将考虑市场情况以及融资方案的可行性。这对目前市场信心有极大提振作用。一方面，鉴于证监会将考虑市场承受能力，市场所忧虑的大盘股集体天量再融资的行为出现的可能性很小；另一方面，继连续批准新基金发行也未能推动市场之后，证监会针对市场症结“再融资恐惧”发表意见，打消市场疑虑，也足见管理层对市场的呵护态度。
2. 暴跌之后或有反弹。宏观面，央行《四季度货币政策执行报告》显示，如果经济增长明显放缓，未来存在政策放松的可能性；估值上，以未来四个季度业绩计算的滚动PE 显示，上证A 股估值已经与2006 年底上证指数2600 点时的水平相当，几无下落空间。
3. 不过抢反弹仍需注意安全。资金供求略紧，年初至今发行六家股票型基金募集上限总规模660 亿元，新股发行加上本周限售股解禁金额，总需求量在1290 亿左右。静态分析所显示的资金缺口，使得场外资金非常谨慎，入场热情不高。沪深300 日均换手率虽较前期有所回升，但能否持续仍取决于市场信心的变化。
4.短期策略。首先，参与趋势确定的主题式投资。两会将于3月3日开始召开，可逢低吸纳与两会重要议题相关的主题概念，包括 “医改”来的医药股的可持续增长机会、大农业相关的行业、科技创新相关的创业板等；其次，把握静态低估值，关注跌出来的机会。以分析师一致预期的计算的2007年市盈率和2008年的业绩增长率，信托、银行、黑色金属、房地产、化工、非汽车交运设备、造纸、机械、航运航空机场、建筑建材、信息设备、餐饮旅游等行业，相对于其成长性，具有一定的估值优势，长线逢低买入。
申银万国晨会纪要机构版
电解铝优惠电价取消点评
国家发改委、电监会联合发布通知自07 年12 月25 日起取消电解铝优惠电价。
我们判断电解铝上市公司08 年实际电价普遍上调2-3 分钱/度。中孚实业、焦作万方、关铝因为有自备电厂，受影响较小。
取消优惠电价，电解铝公司08 年业绩平均下调约10%，其中云铝股份由于外部供电受影响较大，盈利下调约20%：
“雪灾因素”继续影响供给，而春节前后消费淡季使得目前国内铝库存较为充盈。我们判断铝价有望于二季度消费旺季来临再续升市。我们密切关注铝消费以及库存的变化，并及时调整盈利预测与评级。
维持焦作万方和关铝股份的增持评级，将云铝评级由增持调低为中性。鉴于产量增长以及中铝收购预期，维持焦作增持评级；鉴于五矿收购后的整合预期以及收购集团电厂带来的收益，维持关铝增持评级，由于电价上调对云铝业绩有较明显的影响，将其评级由增持调低为中性，维持电解铝行业整体中性评级。
申银万国晨会纪要机构版
招商银行短评：小非解禁不改公司长期投资价值
招商银行有限售条件流通股2,532,396,325 股将于2008 年2 月27 日起上市流通
投资评级与估值：公司2007-2009 年的净利润增速为110%、48%、31%，08 年1 季报的增速有望达到100%。目前股价对应08 年19.8 倍PE 和5.1 倍PB，维持增持的投资评级。如果不考虑市场层面因素而单从基本面看，我们认为现有的估值水平已经具有较强的吸引力了，建议价值型投资者逐步增持。如果短期内股价因小非减持而出现较大幅度的下跌，则会是更好的买点，投资者应积极把握。
关键假设点：宏观调控适时适度，中国经济实现“软着陆”，未来三年依然保持健康快速发展。在零售银行市场竞争不断加剧的大背景下，依靠品牌优势和先发优势，招商银行在零售业务上依旧保持良好的竞争力和发展态势。
有别于大众的认识：宏观调控会对银行业绩产生一定的影响，但这种影响的幅度是非常有限的，银行自身的应对和调节能力足以予以对冲。同时，我们也不认为实际的调控力度会比市场目前预期的更紧，相反只会有放松的可能。因此银行业绩持续快速增长的预期依然是非常明确的，维持08、09 年上市银行平均净利润增速50%和30%的判断。近期银行板块持续走弱，主要是受市场层面因素的影响，包括对市场整体走势的判断以及对非流通股解禁和再融资的担忧。就招商而言，27 日的限售股解禁将使流通股本扩容超过50%，且上市股权较为分散、涉及股东较多，估计短期内会对股价形成一定的压力。我们认为后续宏观调控的日渐明朗以及银行年报季报所公布的出色业绩将有可能成为包括招行在内的银行板块的启动契机。尤其是招商银行，其业绩在板块中非常突出，无论是07 年年报的细节还是1 季度的业绩增长都有可能给投资者带来惊喜，靓丽的经营成果将为公司的股价带来较大的支撑力度。
股价表现的催化剂：宏观调控的日渐明朗甚至逐步放松、银行年报季报所公布的出色业绩。
核心假设风险：宏观调控超出预期的严厉，中国经济出现“硬着陆”，GDP 增速大幅下滑，银行资产质量大量出现恶化。
兴业研发中心晨会纪要
阳之光（600673，￥25.69，强烈推荐）年报点评：收购资产，利润大增
2007 年公司实现主营业务收入10.62 亿，同比增长44.04％；实现净利润4.40 亿，同比增长80.19％，扣除非经常性损益的全面摊薄每股收益0.10 元，本年度利润分配预案为：10 转增10 股。
点评：
业绩大幅增长主要原因是公司于１２月定向增发成功，新增５家纳入合并范围的子公司１２月份利润进入公司损益；公司取得上述５家子公司的初始成本小于其可辨认资产公允价值的份额计入公司本期损益。公司是国内化成箔行业龙头，产业链完整，主要产品技术壁垒高、附加值高，旺盛的下游需求和巨大的进口替代市场将使公司未来几年仍将保持高速增长。预计公司08－09年的每股收益为1.00元、1.35元，以09年保守30倍PE计算，合理股价在40元左右，维持“强烈推荐”评级。
国泰君安研究所晨报
工银瑞信信用添利债券型基金投资价值分析
截至2007 年12 月31 日，工银瑞信基金管理公司旗下共管理7 支开放式基金，这些基金总份额约为509.66 亿份，其管理资产规模为614.47 亿元人民币，在所有基金公司中处于中上水平。
工银瑞信信用添利债券型基金拟任的基金经理江明波先生，1974 年10 月生，复旦大学理学硕士。2000 年7 月至2001 年12 月，任职于长城证券，任研发中心债券研究员；2001 年12 月至2006 年12 月，任职于鹏华基金管理有限公司，历任债券研究员、基金经理助理、鹏华普天债券基金经理、全国社保基金204 组合和304 组合基金经理，机构理财部总监助理，固定收益小组负责人。2006 年12 月加入工银瑞信基金管理有限公司。我们考察了江明波先生担任鹏华普天债券基金经理时期的业绩表现。在江明波先生任期内，鹏华普天债券的业绩表现超越了其业绩基准。
工银瑞信信用添利债券型基金业绩基准选择80%×中债企业债总指数+20%×中债国债总指数。
我们预期工银瑞信信用添利债券型基金风险水平与市场中的债券型基金相当，低于平衡型基金，因此适合对风险偏好程度较低的投资者。我们给予“认购”评级，推荐作为大类资产配置的工具。
易方达增强回报债券型基金投资价值分析
截至2007 年12 月31 日，易方达基金管理公司旗下共管理3 支封闭式基金和11 支开放式基金，这些基金总份额约为982.39 亿份，其管理资产规模为1716.36亿元人民币，在所有基金公司中处于第5 位。
易方达增强回报债券型基金拟任的基金经理钟鸣远先生，1975 年7 月生，经济学硕士，10 年证券金融从业经历，历任国家开发银行深圳分行资金计划部职员，联合证券有限责任公司固定收益部投资经理，泰康人寿保险股份有限公司固定收益部研究员，新华资产管理股份有限公司固定收益部高级投资经理。现任易方达基金管理有限公司固定收益部总经理助理兼投资经理。
我们考察了易方达旗下固定收益类基金的表现。结果表明，易方达稳健收益和易方达货币的收益性、安全性和流动性均处于中等水平。
易方达增强回报债券型基金业绩基准选择中债总指数(全价)。
我们预期易方达增强回报债券型基金风险水平与市场中的债券型基金相当，低于平衡型基金，因此适合对风险偏好程度较低的投资者。我们给予“认购”评级，推荐作为大类资产配置的工具。
申银万国晨会纪要机构版
中远CWB1 投资价值及投资策略
结论或投资建议：测算表明,上市首日中远CWB1 将出现涨停,甚至出现2 个涨停,建议目前拥有中远CWB1 的投资者，在未来打开涨停后择机抛售权证,如看好正股,卖出权证后可买正股。
原因及逻辑：
按保荐机构提供参数计算,中远CWB1 涨停板价格在9 元以下。我们的测算表明,在中远航运处于36-44 元时，上市之初中远CWB1 处于9-14 元之间，低于9 元可能性很小。如中远航运在40 元,中远CWB1 在11 元左右，低于10 元可能性很小。
在中远航运处于36-44 元时，权证价格对应正股打平点在80 元以上,远高于业内研究员给予的中远航运目标价,持有权证不如持有正股。
有别于大众的认识:在中远CWB1 一年半存续期限内, 中远航运股价如高于打平点,持有权证确实比卖出权证买入正股要好,但是如果这种情况发生, 卖出权证买入正股依然将给投资者带来巨大收益,而资本市场是不会嘲笑胜利者的。反之，中远航运股价如低于打平点,持有权证到期必然不如持有正股，深发SFC1 就是前车之鉴。
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2008年2月25日 星期一 理财服务中心
核心券商晨会摘要
导读：
国泰君安研究所晨报
1、 新疆众和(600888)：电极箔盈利提升，海外市场拓展加快。目标价30 元
天相每日投资快报
1、 福耀玻璃（600660）：高成长支撑高分配
2、 承德钒钛（600357）：钒价全年有望在较高位运行
兴业研发中心晨会纪要
1、 兴业视点-政策面暖风渐起，防御式投资成长
2、 金马集团（000602，￥38.66，强烈推荐）公告点评:回归国有，资产整合更加值得期待
申银万国晨会纪要机构版
1、 外包封测行业短评：行业环境变得有利于国内厂商
安信证券晨会
1、 可转债市场周报（02.18-02.22）
兴业研发中心晨会纪要
兴业视点-政策面暖风渐起，防御式投资成长
2月22日，证监会批准东吴基金管理公司和天治基金管理公司各新发行一只股票型基金，新发行基金的规模各不超过100亿元。
央行发布《四季度货币政策执行报告》，提出了今年的一揽子货币政策取向：以公开市场操作、存款准备金率等政策工具回收银行体系流动性；稳妥运用利率工具；增加汇率弹性；加强金融机构窗口指导和信贷政策指引等。
据《中国经营报》报道，证监会拟定创业板上市发行三套标准，符合其中之一即可上市。第一套标准企业连续两年盈利且累计不低于1000万元；第二套标准为最近一年赢利且净利润不低于300万元，营业收入不低于3000万元，且比上一年同期增速不低于30%，净资产不少于2000万元，无形资产占净资产的比重不高于40%；第三套标准只要求赢利但没有数额要求，净资产的规定也由2000万元下降为1500万元，无形资产占净资产的比重则为不高于50%。
点评：
1.新基金发行不仅再度为市场注入新动力，更重要的是管理层连续批准新基金发行这一举措所传出的政策面积极信号。这已经是本月以来证监会第三次为新基金“开闸”，总共六家股票型基金，三家债券型基金获批，有助于提振市场信心。
2.《四季度货币政策执行报告》表明，央行未来将更多的倚重数量型手段回收，稳妥运用利率政策，加大汇率弹性。“把握调控节奏和力度，适时适度微调”这一表述，也显示了如果经济增 | |
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